内蒙华电(600863)年报点评:看好长期发展

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2014-05-05

业绩同比上升:2013年实现营业收入121.5亿元,同比上升9.9%,实现归属于母公司所有者的净利润13.8亿元,同比上升6.2%,实现基本每股收益0.36元,拟每10股派发现金红利3元(含税),每10股转增5股。2014年第一季度实现营业收入25.0亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元,同比上升10.6%,实现基本每股收益0.045元。

    业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%,平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013年下半年上网电价调整和电价结构变化,平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0亿元,下降9.3%,主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7亿元,上升2257%,主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造,拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。

    投资建议:公司电价下调风险相对较小,业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看,目前拥有4个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.44元和0.67元,“增持-A”投资评级,6个月目标价4.1元。

    风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等。