贵州百灵(002424)一季报点评:一季度符合预期 弹性尚需等基药招标启动

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李珊珊/杨烨辉/徐列海/张同/李勇剑 日期:2014-05-04

公司2014 年一季报:收入、净利润同比增长3.6%、13% (扣非11% ),实现EPS 0.16元,符合预期,同时预告上半年净利润增速10%-30%。收入增速继续放缓预计部分主力产品销售继续下滑,整体毛利率略降近 2 个pp,预计受原材料波动影响。预计随银丹的基药招标落地,有望提升业绩,我们维持14-16 年净利润同比增30% 、28% 和25% ,实现EPS 0.75元、0.95 元和1.19 元。公司以销售见长,苗药整合带来的想象空间大,开始布局糖尿病苗药和糖尿病专科医院,维持“强烈推荐-A ”的投资评级

    14年一季度主业净利润同比增长11% ,符合预期。14年一季度实现营业收入3.5 亿元,同比增长3.6%,实现归属于母公司净利润0.76 亿元, 同比增长13%(扣非增长11% ),实现EPS 为0.16 元,符合公司业绩预告预期。受银丹恢复性增速回落、原材料价格波动等影响产品毛利结构,整体毛利率略降近2个pp;销售费用率下降近2 个pp,预计公司适当降低了广告费用投入,管理费用率和财务费用率基本持平;

    银丹增速回落至近30%,后续弹性尚待招标落地:预计药品整体增速放缓,13年整体恢复性增长较快,14年增速放缓。分产品看,1、受益于部分省份的基药招标推进,其中银丹心脑通软胶囊仍保持增长近 30% ,作为公司的第一大产品,后续弹性尚需要等待基药的招标落地;2、预计金感胶囊同比略有增长、咳速停糖浆和胶囊、维C 均略有下降;

    维持“强烈推荐-A” 投资评级:预计公司未来将加强对银丹心脑通胶囊在基药市场的推广,同时也兼顾其他现有苗药品种的市场推广,业绩弹性尚需等待基药招标的大规模启动,我们维持14-16 年净利润同比增30% 、28% 和25% ,实现EPS 0.75元、0.95 元和1.19 元,对应PE为28、22、18倍。公司以销售见长,苗药整合带来的想象空间大,近期开始布局糖尿病苗药和糖尿病专科医院,维持“强烈推荐-A ”的投资评级;

    风险提示:药材价格波动、新品推广低于预期。