凯美特气(002549)年报点评:可燃气业务爆发收入利润大幅增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟 日期:2014-04-30

事件:2014年4 月25 日凯美特气发布13年年报,13年公司实现营业收入2.32 亿元,同比增加80%;实现归属母公司股东净利润5882 万元,同比增加44%。基本每股收益0. 22元,符合我们的预期。经董事会审议通过的利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。

    点评:

    可燃气业务爆发,公司收入和利润大幅增长。公司的二氧化碳和干冰业务保持平稳,可燃气(氢气、甲烷)业务爆发促成公司13 年业绩大幅增长。公司的可燃气业务收入占总收入的比重从 2012 年的3.8% 迅速提升到2013年43.8%。由于可燃气业务毛利率比原有二氧化碳业务毛利率偏低,公司产品总体毛利率从2012 年的65%下降到2013 年的61%。

    中石化拒绝履行销售协议,收入确认存争议。凯美特气 2013 年被会计师事务所出具了保留意见的审计报告,主要原因为:中石化长岭分公司管理层认为,双方2010年12 月签订的协议不公允,公司提供的原料气价格过低、收购的可燃气体价格过高,拒绝履行上述协议。经岳阳市委、市政府出面调解,中石化长岭与长岭凯美特双方分歧仍然较大,一直未能达成协议。双方下半年的交易数据因此未获得中石化长岭分公司签字结算,涉及金额达 6270 万元。而凯美特气将这部分收入予以确认,并按照双方未达成一致初步协商作出让步可燃气的价格与协议中规定的价格差价,采取个别认定法计提了3395 万元坏账准备,导致会计师对公司2013 年审计报告出具保留意见。

    从石化废气到钢铁尾气,从单一项目到城市总揽。2014年3 月20日晚公司发布公告,公司与河北省迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院及中国技术市场协会科技成果转化研究中心签订“清洁城市”发展战略合作协议。迁安市政府将积极引导当地工业企业把尾气交与凯美特气综合利用,力争3 年内覆盖迁安市主要工业尾气源。

    大股东自愿追加锁定限售期。2014年2 月18日凯美特气首发原股东浩讯科技、四川开元1.782 亿股限售股解禁,解禁数量占总股本的66% 。其自愿追加限售期一年至2015年2 月18日。

    盈利预测及评:我们预计凯美特气14-1 6 年EPS为0. 44元、0. 56元、0. 72元。按14-4-28收盘价17.40 元计算,对应的14 年PE 为40X。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性,维持“增持”评级。

    风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化、钢铁企业共生风险。