达安基因(002030)季报点评：全产业链布局逐步进入收获期

事 项

    公司发布2014一季度业绩报,一季度营业收入为2.09亿元,同比增30.14%,归属于母公司所有者的净利润为2541.19万元,同比增4.36%;基本每股收益为0.06元。同时预告2014年上半年度净利润同比增长0.00%至30.00%,变动区间为5688.04至7394.45万元。

    主要观点

    1. 收入高增长,盈利能力提升。 2014Q1,公司营业收入2.1亿,同比增30%,扣非后净利润980万元,较去年的亏损盈利能力大幅提升。(1)分业务板块看,预计核酸保持15%的稳健增长(母公司Q1实现收入 1.27亿元,同比增15%);独立医院实验室30%+,酶免及TRF增速在40%;(2)经营效率大幅提升,销售费用1季度18%,同比降3.7个百分点,管理费用率16.2%,同比降5.1个百分点。

    2. 设立医院投资管理集团,迈出医疗资源整合的第一步。4月21日,公司发布公告与大股东广州中大控股有限公司共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司。其中公司拟以自有资金出资399.80万元人民币,占注册资本的19.99%。 通过联同中山大学下属广州中大控股有限公司,共同投资成立中山大学医院投资管理集团,通过管理、技术、协同运营及投资等方式提升医疗集团效能。尽管达安在医院管理合资公司中的股权占比较小,但是合资公司的设立已经表明了中山大学整合其旗下医疗资源的意愿,达安作为中山大学下属唯一一个上市公司平台,其资本的优势及相对灵活的体制将会作为唯一的资本平台来整合相关医疗资源。

    3. 中山大学旗下医疗资源丰富,到目前为止拥有八家直属三甲医院及八家非直属三甲医院。直属医院床位总数11076张,非直属医院床位总数14186张,是广东地区最有影响力的医院品牌。(1)直属医院:中山大学附属第一医院、中山大学附属第二医院、中山大学附属第三医院、中山大学附属第五医院、中山大学附属第六医院、中山大学附属肿瘤医院、中山大学附属口腔医院、中山大学附属眼科医院。(2)非直属医院:佛山市第一人民医院、汕头市中心医院、江门市中心医院、东莞东华医院、中山市人民医院、惠州市中心人民医院、梅州市人民医院、揭阳医院。

    4. 高校企业中首个完成股权激励,推动公司长期发展。公司于14 年2 月获批的股权激励计划涉及 高管、核心管理、研发、销售人员,多大83 人,授权数量413 万股,占公司股本0.99%。 公司作为中山大学校办背景企业,但是此次股权激励将促进高管及核心 人才将公司利益和自身紧紧结合,促进管理效率的提高,积极开拓市场,推动公司长期 发展。

    5. 维持“推荐”投资评级。预测14-16年的EPS 分别为0.30 元、 0.40 元、0.50 元,当前股价对应PE分别为48.6、37.5、29.4倍。我们认为公司主业稳健增长提供安全边际,随着独立医学中心扭亏及净利润率提升业绩弹性较大。成立医院管理公司明了中山大学整合其旗下医疗资源的意愿,依托中山大学丰富的医疗资源,达安在医疗服务板块的拓展具备较大的想象空间。维持“推荐”投资评级。

    风险提示:

    医疗服务业务低于预期;