文峰股份(601010)一季报点评：地产收入确认致1Q14利润增长33.5%

文景置业地产确认收入约 1 亿元,单季利润增长 33.5%

    文峰股份 1Q14实现收入 23.2 亿元,同比增长10.4% ;归属母公司净利润1.37 亿元或 EPS=0.18元,同比增长 33.5% 。其中文景置业房地产确认销售收入约 1 亿元,贡献净利润约 2000 万元,剔除这一影响后,纯零售业务单季收入增长约 5.5%,净利润同比增长约 14% ,略超预期。

    1Q14 毛利率同比提升 2.21 个百分点至 18.75%(主要是房地产收入确认影响),销售+ 管理费用率同比提升 0.07 个百分点至 7.94% ,经营性净现金流为-4000 万,同比减少1.1亿元,主要由于文景置业建设款支付增加6500万元、预收房款减少 2100 万和预付卡减少 2900 万所致,一定程度上也反应了反腐严政对经营的负面影响。

    2014年展望:深耕南通、融入上海、O2O转型

    公司1 月份新开 3.6 万平米的连云港墟沟文峰大世界,10 多万平米的南通文峰城市广场也有望于上半年开业。此外海门新店、启东二期、如皋白蒲店、如皋文峰城市广场、上海控江路购物中心、松江购物中心等项目均在稳步筹备中,在深耕南通地区的同时,也尝试融入上海市场。除了实体渠道扩张外,公司还积极打造新一代 O2O网上购物平台“爱上文峰”。

    盈利预测及估值探讨

    考虑到目前仍然低迷的经济环境、南通文峰城市广场这一大体量项目即将开业以及后续多个储备项目的接力,给予14-16EPS 预测0.61 、0.62 、0.70 元(零售业务 14-16年EPS 分别为 0.56 、0.62 和0.7元, 14年房地产贡献EPS 约0.05 元(1Q14已确认 0.03 元),15 -16年由于地产收入确认的不确定性,暂不考虑在盈利预测中)。现价对应 14 年整体估值约 11.4XPE ,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:外延扩张步伐低于预期;房地产收入确认低于预期。