浙江震元(000705)一季报点评：区域医疗服务航母启航 短期原料药拖累不足为虑

2014年1-3月,公司营业收入为5.42亿元,同比增长3.47%,归属上市公司净利润为1666万元,同比增长11.16%,扣非后净利润增长5.58%。

    我们预计2014年一季度,公司制剂产品稳定增长;主要原料药产品罗红霉素价格下降,导致原料药业务拖累公司业绩增长。

    2014年一季度,国内罗红霉素价格约为450元/公斤;而2013年一季度,国内罗红霉素价格约为600元/公斤。

    2014年2月份后,硫氰酸红霉素生产厂家只剩下四家,宁夏启元药业、宜都东阳光药业、伊犁川宁生物(科伦)、宁夏太平洋生物,其它企业已经停产。我们预计,作为硫氰酸红霉素下游的罗红霉素价格今年3月份已经见底。2014年4月底,罗红霉素价格已经反弹到460元/公斤。

    浙江震元借助“震元堂”强势品牌、主要医疗机构得天独厚的关系,深耕绍兴地区医疗健康服务市场,必然成为地区性医疗服务航母。

    “震元堂”在绍兴地区具有广泛的知名度。同时,更为重要的是,公司已经掌握了中医医疗服务的商业模式,中医坐诊药店销售持续快速增长,并实现了异地复制,最新开业的杭州中医门诊部、国药馆,这两家零售门店收入已经突破两千万。

    盈利预测及估值

    浙江震元具有医药商业“震元堂”品牌,以及医药工业诸多重磅品种。通过激励管理层,公司市值增长空间已经打开。目前公司市值不高,但是核心业务有较高的壁垒和巨大的增长潜力。预计2014-2016年净利润为8819万元、12865万元和18033万元,同比增长36.87%、45.87%和40.17%,维持“买入”的投资评级。