模塑科技(000700)年报点评:主业有望继续快速增长 医院建设大力推进

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴文钊 日期:2014-04-28

业绩简评

    公司13年实现收入29.0亿元,同比增长17.7%;实现归属母公司净利润2.17亿元,增长18.8%,扣非后净利润增长达134.0%,实现EPS为0.70元。公司此前发布业绩快报实现EPS 0.71元,实际业绩与快报基本一致。点评如下:

    1、公司主营业务实现快速增长:公司13年收入增长为17.7%,其中塑化汽车装饰件业务(主要为保险杠)收入增长达30.3%,显示主营业务实现了快速增长。公司13年净利润增长则为18.8%,但扣非后净利润增长达134.0%,扣非后利润增速奇高主因是12年公司利润中有较多非经常性损益成分,12年公司收回部分土地及房产获得约7500万元非流动资产处置损益。

    2、盈利能力提升明显,今年有望继续改善:公司13年毛利率为24.44%,同比下降1.94个百分点,我们认为主要是因为原材料聚丙烯价格在13年下半年有所上升。但公司13年净利率同比大幅上升0.9个百分点至5.52%,主要是期间费用率大幅下降所致(财务费用率下降2.09个百分点,期间费用率合计下降约1.74个百分点),这也是公司控本增效全力提高盈利能力取得的显著成果。我们判断,受益于主营产品结构提升、控本增效进一步实施以及原材料价格今年已开始回落,公司盈利能力有望继续改善。

    3、民营医院建设大力推进,年底有望试营业,对今年业绩也不会有明显拖累:公司披露,“加大力度推行民营医院项目建设,包括对原有建筑按三级医院标准进行装修改造,医疗设备的陆续引进,以及医生护士的多渠道招聘等等,力争在2014年底正式试营业”。 此外,公司将先期推出150张床位,待形成一定市场规模和影响力后,将逐步扩大床位规模。我们强调,得益于蓬勃发展的健康服务需求、政府的大力支持、强大的战略合作资源(德国北威州心脏和糖尿病中心)以及公司自身的优质基因,该医院发展前景乐观。另据了解,医院建设对公司今年业绩不会有明显拖累,增加较大的可能仅为1000-2000万元人力费用。

    4、子公司江阴德吉有望扭亏:13年,模塑子公司江阴德吉(主要为铸造业务)亏损约2780万元,对公司业绩造成了一定拖累。公司表示,铸造业务13年底已逐步回暖,公司今年还将大力拓展客户、挖掘订单。德吉今年也有望实现大幅扭亏,由此公司今年业绩增长也将更有保障。

    5、一季度业绩大幅超预期,未来仍有望快速增长:公司已预告14年一季度业绩增长超过200%,主因是主营业务增长较快以及去年同期的低基数。今年一季度,公司最大客户上海通用销量增长稳健,增速约8%;华晨宝马和北京奔驰一季度销量增速分别高达39.5%和56.3%。我们认为,公司主营业务仍有望保持较快增长,加之子公司德吉也有望扭亏,综合判断,公司今年业绩仍有望保持快速增长。

    盈利预测调整

    我们小幅调整公司盈利预测,预计14-16年实现净利润分别为2.8、3.2、4.1亿元,未来三年净利润分别增长28.7%、14.8%、27.2%,对应EPS 分别为0.90和1.04、1.32元。

    投资建议

    我们重申,公司保险杠主业竞争力强,有望继续保持较快增长;明慈医院发展前景光明,可以受益蓬勃发展的健康服务需求,发展成为公司的另一大利润来源。公司当前股价对应14年仅约13倍PE,我们给予其16-18元目标价,对应14年18-20倍PE,维持公司“买入”评级,继续建议可积极买入!