达意隆(002209)：饮料设备行业竞争激烈但总体依然有一定增长 公司业绩有望保持稳定

投资要点:

    公司2013 年度实现主营业务收入896,554,397.72 元,同比增长26.88%,但归属于上市公司股东的净利润20,390,619.52元,同比下滑了37.32%。略低于市场预期。

    点评如下:

    公司是我国饮料包装机械行业重要公司之一。

    2013年公司主要下游饮料行业总产量增长速度为14.08%,与2012年相较增速有所提升,但相对整个“十一五”期间饮料行业产量年平均增长速度24.2% ,饮料行业的增速近年大幅下滑,下游行业的竞争趋向激烈。

    公司是我国饮料包装机械行业的重要公司之一,在目前行业增速下滑阶段,公司为保有原先的市场地位,2013年对产品进行了策略性定价,对部分战略性客户进行了让利销售,导致公司产品整体毛利有所下滑。

    公司主营收入增长,但费用增加拖累业绩的增长。

    公司2013 年加大了研发、市场投入力度, 研发投入较上年同期增长18.98%,销售费用较上年同期增长10.28%;2013年,公司进一步开拓了代加工市场,加大了对加工市场的建设力度,对外投资有所增加;随着公司生产规模的扩大,用于补充流动资金的银行借款随之增加,公司财务费用较上年同期增加952.09万元,增幅为404.17%;在产品销售方面,由于行业竞争加剧,公司为继续保持在国内饮料包装机械行业的市场地位,对产品进行了策略性定价,对部分战略性客户进行了让利销售,导致产品整体毛利有所下滑。2013年,公司营业利润、利润总额、归属于公司股东的净利润分别为1,363.68万元,2,501.96万元,2,039.06万元,较上年同期分别下降42.23%,36.41%,37.32%。

    公司核心竞争力进一步增强。

    在市场竞争压力增加的环境下,公司加大力度,有效提升公司整体实力。公司2013年内推出了68000瓶/小时的PET瓶吹灌旋一体机,达到了目前商业应用中国际领先水平;在灌装机技术上取得新的突破,研制出了超洁净定量灌装吹灌旋一体机;达意隆贴标机、全自动灌装机双双荣获“广东省名牌产品”的称号。公司还加强了对智能后段包装的研发力度,推出了智能装箱机、智能装盒机、智能送料机等一系列工业自动化的机器人智能设备,有效的拓宽了公司的销售领域,增强了公司的核心竞争力。

    估值和投资建议。

    公司是我国饮料包装机械行业重要公司之一。虽然近年来饮料包装机械行业增速有所下滑,但总体保持一定增长速度。公司有望在保有现有市场的基础上,不断改善技术,为日后稳健发展奠定基础。我们预期公司近年能够保持稳定的增长速度,但利润方面难有大的涨幅。我们预期公司2014年、2015年、2016年的每股收益分别为:0.13元、0.15元、0.。17元,对应PE分别为74倍、63倍和57倍,处于较高水平,但考虑到公司所处行业依然有较快增速,维持公司增持评级,目标价12元。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):国内消费增速相对稳健,利好饮料行业增长。

    风险提示(负面):国内饮料设备行业竞争已较激烈。