华仁药业(300110)一季报点评:输液业务稳定 腹透加速推进*杨扬

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:杨扬 日期:2014-04-23

事件:公司发布2014 年一季度报告,一季度实现营业收入19858.34 万元,较去年同期增长23.49%;归 属 母公司所有者的净利润2870.47万元,较去年同期增长12.44%。

    点评:

    大输液业务稳定,市场拓展有条不紊。公司2014 年一季度营业收入同比去年增长23.49%,主要由大输液业务贡献所得。输液事业部按照公司2014 年的经营计划,通过持续构建销售漏斗客户管理体系、新药客户网络及东北大区销售样板模式的经验分享、推广,不断加大客户开发力度,提升销售水平。2014 年公司设立了品牌管理委员会,统一公司品牌管理及产品宣传,通过各种市场活动的策划和宣传扩大公司影响力,提升公司产品用户宽度和黏度。公司依靠非PVC 和传统包材输液互补的优势,2014 年大输液业务增幅维持在30%以上。

    腹透业务增长迅速,“北京招标”模式备受器重。公司2014 年一季度腹透业务维持了上一季度的快速增长势头,新增患者数量较上季度增长了20% 。公司与卫生部合作的多中心临床比对试验已完成489 例病人的入组,试验工作有序展开,预计年底将实现 1200受试者的规模。截至三月底,全国有六个省份分别开始招标或招标前的准备工作,公司血液净化团队以“非PVC ”为宣传重点,积极争取以非PVC 膜包材料分组的“北京招标”模式进行招标。

    以腹透为突破口,进军医疗器械领域。医疗器械的推广将作为公司2014 年的发展重点,初期公司将以腹透为中心加强医疗器械类产品的研制、注册工作。正在研制及注册的医疗器械有手术套装中的标本取物袋、腹腔穿刺器、腔镜手助器等。其中,手术通路用的器械已经投产上市;而关于腹透相关的器械,公司正在做积极的生产准备。

    给予“推荐”评级。预计公司2014 -2016年EPS 分别为0.37 元、0.50元、0.67 元,对应目前股价 10.82元,市盈率分别为 30 倍、22 倍、16 倍,考虑到腹透行业拥有巨大的市场空间及公司战略的稳步实施,给予“推荐”评级。

    风险提示:1、2014 年公司招标未完成预期目标;2、腹透业务推广速度缓慢。