华纺股份(600448)2013年报和2014年一季报点评:年报略超预期、一季报增长25% 未来推广家纺自有品牌蓝铂成为看点

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王立平 日期:2014-04-22

投资要点:

    2013年 EPS 为0.05元,同比增长105% ,业绩 超预期。公司全年营业收入22亿元,同比增长3.2%,归属上市公司股东的净利润 0.17亿元,同比增长105 %,折合EPS 为0.05元,业绩超预期。其中第四季度实现收入6.3 亿元,同比增长6.4%,净利润为 309 万元,由负转正,同比增加649 万元。公司2014Q1实现收入5.3 亿元,同比增长5.9% ,归属上市公司股东的净利润为481 万元,同比增长25%,扣非净利润为476 万元,同比增长97%,业绩符合预期。

    201 4Q1 毛利率略有下滑,期间费用率较为稳定,资产结构较为健康。2013年虽然受全球经济复苏缓慢所累,但公司积极开拓新客户,总销量上涨,总体经营情况较为稳定。2013年毛利率同比下滑0.5 个百分点至7.7% ,2014Q1毛利率与去年同期持平为6.6% 。期间费用率较为稳定,销售费用率和管理费用率分别在1.5%和2.5%上下浮动。2013年,由于公司剥离了原亏损子公司四川华纺银华及坏账和存货跌价准备计提减少,净利润率上涨0.4 个百分点至0.8%。2014Q1公司资产结构持续改善,存货较年初下降 6%至4.66 亿元。经营性现金流与去年同期基本持平,较为良性。

    2014年公司将全面推进“强化面料、突破家纺、放大花布”战略。2014年公司预计生产印染布2.48亿米,家纺产品960 万件,服装192 万件。印染布方面,出口占比70%左右,公司掌握多种领先技术,具有较强的国际竞争力。家纺方面,将继续推进自由品牌“蓝铂”,该品牌已在天猫上线,上海、常州、厦门、济南、青岛、滨州等地也开设了门店,未来公司将以此为基础打造线上线下相融合的家纺终端销售网络。此外,公司旗下子公司“滨州柒彩网络科技有限公司”在电商领域有一定竞争实力,为公司推广O20 奠定了基础。

    2014Q1公司已完成定向增发,新增1 亿股共募集4 亿元(大股东以土地出资9000万元,实际募集 3.1 亿元),此次募集的资金将帮助公司大幅提高产能。我们预计公司订单饱满,棉花直补政策促进内外棉价差收窄及人民币贬值带来利好,公司将在低基数上实现高增长。我们维持14/15/16 年EPS 为0.10/0.26/0. 33元的预测,对应PE为47/17/14 倍,考虑到目前市值14亿,公司恢复性增长增速较快,维持增持评级。