万昌科技(002581)1季报点评： 一季度持续增长 全年增长可期

一季报持续增长,中期预增10%~30%:2014年一季度,公司实现营业收入8610万元,比上年度增长15.5%;实现净利润2652万元,比上年度增长19.01%。每股收益0.19元,符合我们的预期。公司一季报预计2014年中期业绩增长10%~30%,折合每股收益为0.36~0.42元。

    甲酯和乙酯持续放量: 2013年9月竞争对手抚顺顺特爆炸后,公司的原甲酸三甲酯和三乙酯销售开始放量,2013 年销售同比增长11.50%。2014 年以来,主要产品的产销量同比均有不同程度增长,实现了在稳定价格的前提下增加销量的目标。

    募集资金项目二季度陆续投产:原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目厂房等主体工程已竣工,一季度已经转固定资产,预计将于2014年二季度陆续释放产能,确保未来两年的增长。

    投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.81、1.08、1.13元,净利润增速分别为29%、33%、4.6%,近两年随着募集资金项目的陆续投产,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为20元,相当于2014年25倍的动态市盈率。

    风险提示:安全生产风险、市场竞争加剧的风险、新产品产业化风险