广百股份(002187)季报点评:利润增长平稳 国企改革为14年最大看点

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:欧亚菲 日期:2014-04-21

14Q1 收入因相对高基数而下滑,利润增长平稳

    公司14Q1 实现收入20.30 亿,同比下降2.47% ,主要因为成都店、武汉店分别于13年2 月、6 月关闭,相对基数较高;预计整体门店仍能实现微增长。实现归属母公司净利0.68 亿,同比增长 3.00% ;扣非净利同比增长 6.10% ,基本符合预期 。(1 )毛利率同比下降0.54pp 至19.15%,主要因为金银珠宝店开业导致毛利率结构变化,以及广东本地百货竞争加剧,预计毛利率将持续承压;(2 )销售管理费用率下降 0.59pp 至13.39%,主要因为成都店和武汉店关闭;(3)财务费用和投资收益同比贡献增加0.14 亿,主要因为小贷公司收益、利息收入增加和理财收入增加,预计收入增长将会持续;(4)费用率下降幅度超越毛利率以及财务费用、投资收益贡献加大让净利率提升0.23pp 至3.24% 。

    14年展望:广东国企改革下做大做强国资平台为最大看点

    广东是国企改革省份中几乎是最积极的省份,广东省竞争性行业国企改革在向管资本转变和放开竞争性行业两条主线、控股权转让、资产重组和股权激励三种手段上均有提及,在国有资产证券化、资产重组、做大做强地方国资方面更是给出了明确指标。

    作为广东省重点发展的国有大型商业集团,广百集团在商业、会展业和物流业方面有超过100 亿的物业资源以及对应优秀运营团队。从广东省以国资证券化、资产重组、做大做强地方国有企业思路判断,广百集团旗下非上市公司优质资产很可能持续注入广百股份,以丰富广百股份主业,优化整体资源配置,将大幅提升广百股份的竞争力和盈利能力。

    盈利预测和投资建议

    公司作为广东省内零售龙头,近年来面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚焦广东省内优势市场,同时积极拓展小额贷款并向移动互联转型,13 年盈利能力有所提升。但由于未来两年公司以门店内部挖潜为主,公司收入、净利增长预计平稳。公司是我们广东国企改革首推标的,乘广东国企改革之风,公司有望获母公司优质资产注入,竞争力与盈利能力将得到提升。维持公司 14 -16年EPS 预测 0.70 、0.76 、0.82 元,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:国企改革不达预期、销售大幅下滑。