西部资源(600139):新能源和有色金属多元布局形成

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟 日期:2014-04-20

事件:拟向包括控股股东四川恒康在内的四名对象以 6.89 元/股发行5.25 亿股,募资资金36.18 亿元,用于收购深圳市五洲龙汽车有限公司80% 股权并增资、收购重庆恒通客车有限公司59% 股权、收购重庆市交通设备融资租赁有限公司57.55%股权、收购重庆恒通电动客车动力系统有限公司35% 股权和补充流动资金。

    点评:

    战略转型拉开序幕,向新能源汽车进军。公司主业是铜和铅锌矿开采,但是受到金属价格持续低迷和公司对行业前景的判断,2013年起开始转型。2014年初公司设立苏州恒康泰汽车新能源公司,正式向新能源汽车领域进军;2014年4 月取得了龙能科技(苏州)有限公司85% 股权,并出资与苏州力能共同设立苏州宇量电池有限公司,两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研发。本次非公开增发拟收购三家整车企业(五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动),拟收购一家新能源汽车融资平台(交融租赁)。

    整合现有资源,向下游延伸。公司于 2010年取得了河源锂辉石矿采矿权,具备40万吨采矿能力。此次增加新能源汽车业务,既可整合现有锂矿资源,又可进一步延伸产业链。收购完成后,公司将实现从锂矿石开采、锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车销售、客户融资一体化的产业布局,降低单一有色金属行业对经济周期的依赖。

    新能源汽车行业前景乐观。201 2 年国务院通过了《节能与新能源汽车产业规划》,若该规划能顺利实施,2013- 2015 年新能源汽车保有量复合增速将达到162%,2016-2020 年新能源汽车保有量复合增速将达到58% 。随着国家对节能减排的重视,新能源汽车接受度将不断提高,我们看好行业前景。

    看好公司前景,大股东认购 80%增发股份。公司控股股东四川恒康发展有限公司拟认购本次非公开增发 80% 的股份,持股比例将从46.67%(3.09 亿股)增加至61.41%(7.29 亿股),并承诺 36个月不转让本次新增股份。非公开增发完成后,公司总股本将从6.62 亿股增至11.87 亿股。

    盈利预测及评级:由于公司非公开增发尚需股东大会审核通过,尚存不确定性。维持公司14-16 年EPS 0. 11元、0. 13元、0.18 元的预测,维持“持有”评级。

    风险因素:欧债危机恶化,美国经济复苏进程放缓;中国经济增速低于预期;金属价格下降;非公开增发未获通过。