江南红箭(000519)年报点评：成本优势巩固龙头地位 业绩稳定增长

事件描述

    江南红箭发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入20.80 亿元,同比下降3.75% ;营业成本 13.10 亿元,同比下降 7.76% ;实现归属于母公司净利润3.81 亿元,同比增长 9.11% ;按最新股本计算,2013年实现EPS为0.52 元。4 季度公司实现营业收入6.30 亿元,同比下降 11.40%;实现营业成本 3.84 亿元,同比增长 20.90%;实现归属于母公司所有者净利润 1.31 亿元,同比增长26.97%;4 季度实现EPS0.18 元,3 季度为0.14 元。 公司预告1 季度实现净利润0.63 亿元~0.78 亿元,对应EPS0.09 元~0.11 元。

    事件评论

    成本优势巩固龙头地位,业绩稳定增长:在完成中南钻石资产交割之后,公司摇身变成全球最大单晶金刚石生产商。2013年产销方面,公司全年超硬材料销量同比增长2.23% ;价格方面,公司在超硬材料方面的技术优势使得金刚石生产成本继续下降进而带动销售价格下跌,受此影响,公司销售收入同比下降3.75% ,但价格下跌因为成本下降驱动,公司毛利率并未因此下滑,反而同比上升2.74 个百分点。同时受益三项费用的下降,2013年公司净利润实现同比小幅增长。

    总体来看,2013年石材切割、钻井勘探等公司主要下游需求相对平稳,公司业绩增长主要源自长期技术、工艺积累带来的制造成本下降,成本优势使得公司在超硬行业的龙头地位更加稳固。

    4 季度业绩环比季节性改善:虽然4 季度公司毛利率环比小幅下滑,不过环比增长幅度较大的营业收入带动公司净利润环比明显改善。另外,三项费用并未跟随收入上升且所得税费用环比下滑一定程度贡献了部分业绩增量。

    募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司 5 个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015年EPS为0.57 元、0.61 元,维持“推荐”评级。