友好集团(600778):业绩低于预期 商业部分亏损加大

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:欧亚菲 日期:2014-04-17

业绩低于预期,商业部分亏损扩大

    公司年实现营业收入 96.019亿元,同比增长 21.39%,其中商业部分实现营业收入 56.08 亿元,同比增长 19.49%,全年归属于母公司净利润28872.64万元,同比下降 13.85%,折合每股收益 0.93 元,业绩大幅低于预期。不考虑房地产利润贡献,商业部分亏损超过 1 个亿。尽管商业部分主营毛利率上升 0.32 个百分点至 15.92%,但因新开门店较多,门店处于培育期,导致职工薪酬和折旧费用分别大幅上涨 34% 和77% ,影响商业部分业绩。

    2014年经营展望

    公司房地产业务交付建筑面积已达到 73.2% ,预计 2014年剩余部分将全部结算,但结算金额比2013年仍要少 14亿左右。2014年仍然是公司的快速扩张年,预计 10万平米的昊元上品、4.5 万平米的博乐店和阿克苏库车县购物中心将在下半年开业,其他超市门店预计新开 2 -3 家。

    盈利预测与投资建议

    公司商业主业在自治区内具有天然资源优势,除了首府乌鲁木齐是重点发展区域外,公司一直不断致力于自治区内二、三线城市的渠道下沉和商业网络建设。预计未来几年商业收入维持 18%左右,地产项目结算款逐步减少将导致整体业绩增速放缓。同时持续的资本开支和快速的扩张将影响公司盈利能力,调整公司 2014-2016 年EPS 分别为:0.55 、0.13 、0.39元,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:新疆区域消费下滑,跨区域经营及新店培育风险。