大有能源(600403)年报点评:市场低迷拉低业绩 省内销售较为稳定

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张希婧 日期:2014-04-17

2013 年度,公司实现营业收入111.66 亿元,同比下降12.85%;营业利润166,042万元,同比下降30.86%;归属母公司净利润119,363万元,同比下降33.32%;每股收益0.50元。

    煤炭市场低迷,公司营收下滑。2013年以来,煤炭市场持续低迷,市场竞争加剧,煤炭需求不振,销售价格下滑,公司省外销售受影响大。报告期内,全年原煤产量达到2494.66万吨,同比增产251.30 万吨,增幅11.2%,全年销售煤炭2366.06万吨,同比增销138.72万吨,增幅6.23%。虽然煤炭产量和销量增长,但受煤价影响,营业收入同比下降12.85%。

    毛利率下降,期间费用率略增,使得利润降幅增大。公司综合毛利率为29.87%,同比下降2.87个百分点,主要因为煤炭销售价格影响。公司产生的销售费用为25,774万元,同比下降17.86%,销售费用率为2.31%,同比减少0.14个百分点。管理费用113,974万元,同比下降6.37%,管理费用率为10.21%,同比增加0.71个百分点。财务费用-1,631万元,同比增长120.75%,财务费用率为0.15%,同比减少0.09个百分点。整体上期间费用率略增0.48%。毛利率的降低和期间费用率上升使得公司利润降幅相对于营业收入进一步增大。

    省内销售较稳定:由于煤炭行业整体产能超前,虽然国内产量有所调控,但仍不能避免进口影响,2014年国内市场煤炭供给仍然会保持相对宽松。考虑到经济环境和下游行业需求没有大的改观,煤炭行业需求增速可能保持在3%左右的低位,增速依然较低,预计煤价全年可能保持平稳,没有明显起色。公司主营业务相对单一,受市场环境影响大。但公司与河南省内万基控股集团、神华孟津发电、大唐、华润、华能沁北发电、省投、中电投等央企有长期良好的合作关系和地方政府政策层面的支持,省内销售较稳定。

    盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.59元、0.62元、0.67元,以最新每股收盘价计算,对应的动态市盈率分别为10倍、10倍、9倍,维持公司的投资评级为“中性”。

    风险提示:下游需求不振;环境政策风险。