键桥通讯(002316)：杨帆海外 进军基础电信网络市场

事项

    公司公布柬埔寨合作项目。

    主要观点

    1.公司海外市场获得突破,进军柬埔寨。

    该项目标志着公司正式进军柬埔寨市场。该项目计划打造一个覆盖柬埔寨六大重点城市高速通信网络,包括骨干传输网建设、IDC 数据中心建设、城域网建设、LTE-FDD 无线接入网建设,并最终实现商业运营。

    该项目可满足六大城市个人、家庭、企业等30 万用户的高速无线宽带网络接入需求,网络接入层采用LTE 基站进行无线覆盖。计划新建基站600个,打造100G 的骨干网络

    2.项目的商业模式:为企业客户提供网络资源支持,预期六年实现盈利1.6亿美元。

    由于柬埔寨市场电信行业开放较早,市场竞争较为激烈,同时国内居民收入较低,在柬埔寨市场目前提供运营服务的运营盈利质量较差。面对人们对数据网络的需求,柬埔寨本地的运营商缺乏资金和技术来建造一张全国性的网络。公司正是看重这一市场机会,力图打造一个覆盖重点区域的高速网络。

    公司未来的收入来源:主要是与本地运营商合作,将无线宽带接入业务、骨干传输网带宽、IDC 业务等批发给本地运营商,及利用现有网络资源向政府部门、银行等集团大客户等提供专网业务,所以本项目中的收入来源主要包括LTE 无线接入带宽资源出租、骨干传输网的带宽出租及IDC 业务收入及针对政府、银行等行业大客户的专网项目业务收入。

    根据公司公开的材料,项目运营前六年,销售收入总额为4.16 亿美元,项目净利润总额为1.6 亿美元

    综上所述,我们看好公司在海外市场的拓展,2013、2014 EPS分别为0.09、0.21,对应的估值为97倍、42倍。首次给予推荐评级。

    风险提示

    1.订单合同不达预期。

    2.海外政策风险