靖远煤电(000552)年报点评:煤炭销售价格下滑 影响营收和业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张希婧 日期:2014-04-16

2013年度,公司实现营业收入37.24亿元,同比下降8.17%;营业利润49,742万元,同比下降10.49%;归属母公司净利润42,844万元,同比下降4.23%;每股收益0.60元,拟每10股派发现金红利1.00元

    煤炭销售价格下滑使得公司营业收入同比下降。2013年以来,煤炭市场持续低迷,市场竞争更加激烈,国内煤炭企业普遍出现产品滞销、售价下滑的现象,公司生产经营面临库存居高不下、货款回收周期延长、资金周转紧的局面。在此背景下,报告期内,公司生产原煤1038万吨,销售商品煤1050万吨,同比多销68万吨,但由于销售价格下滑,营业收入同比下降8.17%。

    毛利率下降,期间费用率略有降低。2013年度公司综合毛利率为27.57%,同比下降2.81个百分点,主要因为煤炭销售价格下滑、煤炭市场低迷等因素。公司销售费用率为0.82%,同比减少0.31个百分点,主要是职工薪酬下降及成本控制加强,各项费用减少所致;管理费用率为9%,同比减少2.26个百分点,主要因职工薪酬下降和修理费等成本控制;财务费用率为1.66%,同比增加0.35个百分点。整体上期间费用率降低了2.22个百分点。

    公司关注点:由于煤炭行业整体产能超前,虽然国内产量有所调控,但仍不能避免进口影响,2014年国内市场煤炭供给仍然会保持相对宽松。考虑到经济环境和下游行业需求没有大的改观,煤炭行业需求增速可能保持在3%左右的低位,增速依然较低,预计煤价全年可能保持平稳,没有明显起色。公司主营业务相对单一,受市场环境影响较大。但公司主导产品“晶虹”煤具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点,成为城市供热供暖和客户降低成本、保护环境的首选用煤。尤其是在当前国内迫于大气环保压力,加强对高灰分煤炭的使用限制的背景下,公司煤炭在省内大城市的销售具备一定的优势,属于政府鼓励采购煤炭品种。 盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.61元、0.67元、0.71元,以最新每股收盘价计算,对应的动态市盈率分别为14倍、13倍、12倍,维持公司的投资评级为“中性”。

    风险提示:下游需求不振;环境政策风险