华平股份(300074)深度研究：技术型软件企业进入加速发展阶段

经营具有自主知识产权和自有品牌的视音频通讯产品和图像智能化集成应用。华平股份的产品包括视频会议系统、视频监控系统,以及基于音视频技术的平安城市、智能交通、数字医疗和数字教育等解决方案。

    A股市场中为数不多的技术型企业。华平股份的核心技为术视音频技术、融合通信技术和网络传输技术,公司以此为基础开发软件产品,销售自有软件产品或者基于自有技术和产品的解决方案。技术型企业不缺创新,如何使创新的技术和产品被用户接受是此类企业面临的挑战。

    从2014年开始进入发展的快车道。面向专网市场的智呈视频会议系统可以通过代理商大规模销售,有望推动视频会议系统业务的收入在 2014 年增长 30%左右。我们预计2012年末和2013年初在贵州中标的天网工程项目在2014年实际运行7个月并可确认3700万元收入。我们还预计2014年公司能够承接铜仁天网工程二期项目,价值约8000万元。2014年3月华平股份分别成立专注于智慧城市业务的智慧信息技术公司和专注于智慧家庭业务的智慧科技公司。我们预计华平股份还会组建远程医疗专业子公司。华平股份的视频远程教育面向约100亿元的教育信息化市场,2014年将从安徽开始推广。

    预计2014-2016年华平股份的收入分别为3.8、4.4和7.2亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3亿元,每股收益分别为0.42、0、47和0.71元。

    首次评级为“增持”。DCF模型显示公司的内在价值为每股14.84元,4月11日的股价高于其内在价值约 5%。未来如果能够推广智慧家庭等新业务的产品和在线服务,公司的自由现金流的效率会更高(相对收入而言)。从浙江融信以2013年52倍市盈率或者13倍市销率收购恒生电子的控制权看,有技术特色和行业影响力的公司在被收购时有显著的溢价。华平股份基于自有音视频技术构建诸多新业务,其中包含潜力很大的在线服务模式业务,值得投资者期待。