物产中拓(000906)年报点评：传统模式稳步增长、新模式蓄势待发

投资要点

    业绩概要:物产中拓公布 2013 年报,全年公司共实现销售收入 237 亿元,同比下降 4.3%;归属上市公司股东净利润0.70 亿元,同比增长252%;折合EPS 0.21 元,四个季度 EPS 分别为0.05 元、0.06元、0.05 元、0.05 元;

    金属材料贸易业务回暖:2013年公司分别销售钢材554 万吨、铁矿砂587 万吨,同比分别增长-2.6% 、43.6% 。金属材料贸易单位毛利从2012年的21元/吨上升至2013年的28元/吨,增幅33% ,盈利能力回升得益于钢贸行业的回暖。2009经济刺激政策实施后,国内资产价格快速上涨,钢贸行业出现新的盈利模式,即以钢材库存质押融资,资金投向地产等高收益领域,由于期间这些资产价格整体呈上涨趋势,因此杠杆越高收益越大,导致钢铁社会库存非正常式大幅累积,泡沫因此形成。2012年资产价格回落,高杠杆业务无以为继,钢贸业启动去杠杆进程,带有融资性质的钢材库存坍塌式去化,行业重新洗牌。去杠杆过后,2013年行业集中度明显提升,钢贸业在产业链中的话语权也得到增强,盈利能力呈恢复趋势;

    汽车业务稳定增长:2013年公司汽车销售量2.96 万辆,同比增长11.4% ,公司致力于实现汽车综合服务商的目标,重点拓展汽车保险服务和金融按揭等汽车后服务产业链,深化与保险行业、汽车金融公司以及银行的合作。未来公司将加快网络布局,构建以4S店为核心、以2S、1S为补充的“T”型汽车分销体系,加大日产、一汽、北汽、五菱四大品系网点布局的基础上,重点拓展上汽通用、上海大众等其它主流厂家。同时从汽车用品和汽车金融方面,强化后服务业务,并将打造“物产中拓汽车商城”电商平台;出租车业务方面,经营规模得到扩大。报告期内,在永州、长沙、邵阳三地共增加200 台出租车经营权,公司出租车总量达到1209台,拓展至湖南省内7 个城市;

    线下物流链整合成就线上钢铁电商新模式: 公司作为大型钢铁贸易商,拥有丰富的供应链资源,公司通过线下物流链的整合,实现钢厂——终端点对点配送,减少了贸易层级及物流中转环节,有望带来钢铁交易成本100 元以上的下降。价格竞争优势将推动公司客户规模的扩大、市场占有的快速提升。公司电商网站是连接线下物流、信息流、资金流的平台,随着公司市场份额的提升及 PC+ 移动端电商交易的推广,线上钢材交易量有望迎来爆发式增长。我们继续看好公司钢铁电商的发展前景,维持“买入”评级。