物产中拓(000906)年报点评：收入下降毛利率改善促全年业绩增长 期待电商平台迎来大发展

事件描述

    物产中拓发布2013 年年报,报告期内公司实现营业收入237.38 亿元,同比下降4.34%;营业成本282.36 亿元,同比下降4.98%;实现归属于母公司净利润0.70 亿元,同比增长251.82%;2013 年实现EPS 为0.21 元。

    4 季度公司实现营业收入66.11 亿元,同比下降16.20%;实现营业成本64.43亿元,同比下降16.97%;实现归属于母公司所有者净利润0.16 亿元,同比下降8.67%;4 季度实现EPS0.05 元,3 季度为0.05 元。

    事件评论

    钢价下跌拖累全年收入下滑,净利润大幅改善:首先从各分项业务的量来看,公司在2013 年有意识强化风险管控,成立专门的风险评估管控小组,对重大业务进行风险评审、过程管控和应急处理,从组织架构调整、内勤统管、物流独立、发货指令统一操作等方面着手,落实“商流、物流、资金流”的三流分离,不片面追求量的扩大而转向稳健经营,因此公司全年钢材业务量同比有小幅下滑。而铁矿石销量的大幅增加主要源于公司拓宽销售渠道所致。

    而2013 年钢价仍有一定幅度的下跌,从钢价综合指数来看,全年均值下跌约7.7%,而公司经营钢材量同比也有2.6%的下跌,虽然铁矿砂与汽车销量同比均有较大幅度增加,但钢材业务的收入下滑仍导致公司收入同比小幅回落。收入下降的同时,公司毛利率在2013 年有了较为明显的恢复,最终带动公司净利润同比大幅改善。

    4 季度毛利率继续维持平稳,经营稳定:4 季度收入继续维持基本的平稳、毛利率环比小幅改善,但4 季度计提了0.36 亿元的资产减值损失,最终导致归属母公司所有者净利润环比3 季度小幅下降。

    “线下植入+物流成熟”,电商业务先发优势明显:凭借线下仓储和物流优势,公司在钢贸电商的竞争格局上具备先发优势,短期内平台交易量的提升在公司运营效率的同时,将增强物流企业对于公司的依赖。长期竞争中,公司通过整合仓储和运输环节降低成本,腾出空间让利下游客户,进而增强客户粘性,获得电商平台的核心竞争力。

    预计公司2014、2015 年EPS 分别0.25 元和0.30 元,维持“推荐”评级。