永高股份(002641)2013年报点评:异地拓张继续 进军燃气管道

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:田东红/王愫 日期:2014-04-11

事件

    公司公布年报,实现营业收入29.18亿元,同比增长16.07%;实现利润总额2.91亿元,同比降低9.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比降低10.38%。基本每股收益0.67元。每10股派发现金红利1.30元(含税),送红股2股(含税),不以公积金转增股本。

    简评

    公司收入增长来自于并购和行业增长

    公司实现营业收入29.18亿元,增加4.04亿元,同比增长16.07%。公司销售各种塑料管材管件28.6万吨,同比上年度增长24.51%。收入增长主要来自于12年底收购的安徽永高,13年贡献收入增长3.11亿元,安徽永高以PE产品为主,因此13年公司PE产品收入大增98%。PVC和PPR受益于行业需求增长、公司产能利用率提升和产能扩张,分别有9%和8%的收入增长。

    在建工程转固后折旧大增,产能利用率未达预期摊薄利润 公司13年在建工程转入固定资产原价为1.78亿元,固定资产折旧额较去年增加1938万元。转固的固定资产主要是天津、重庆、金诺铜业和其他在安装设备。由于塑料管道品牌的区域性较强,新进入市场需要一定的开拓期,天津、重庆等地的市场拓展未达预期,产能释放不充分使得新增产能的利用率不高,导致在建工程转固产生的折旧摊薄了利润。公司期间费用率15.03%,同比增加2.25个百分点,其中管理费用率增加1.32个百分点,主要是工资福利和研发费用的增加。

    未来不断调整业务结构,提升盈利能力

    公司毛利率25.37%,同比下降0.72个百分点,公司目前渠道经销65%,直揽工程(包括房地产配送)25%,出口10%。未来加大直接承揽工程的比例,建立渠道经销50%、直揽工程40%(地产占比20%-25%)、出口10%的业务格局。公司已组建“地产事业总部”,继续拓展房地产直接配送业务。公司在与万科、恒大、中海、招商等保持良好合作的基础上,2013年下半年又新签约多家地产商。调整产品结构,将主导产品PVC 的占比降至50%--60%之间,提升综合盈利能力。

    燃气管道或成新利润增长点

    目前安徽永高已具备燃气管道生产许可,并拥有三条燃气管道生产线,开始拓展燃气管道业务,天津永高、广东永高也将申请燃气管道生产许可,未来燃气管业务将成为公司新的利润增长点。

    行业稳定增长,集中度不断提升

    2013年我国塑料管道产量1210万吨,较2012年增加约10%。目前国内规模较大的塑料管道企业3000家以上,年生产能力超过1500万吨,年生产能力1万吨以上的企业约为300家,有20家以上企业的年生产能力已超过10万吨。塑料管道行业集中度越来越高,前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上。未来集中度进一步提升仍是趋势,龙头企业增速将高于行业。

    盈利预测和投资评级

    永高股份是综合性的管道供应商,深耕华东的同时,布局全国。行业增长的同时有望提升市场份额。进军燃气管道带来新的利润增长点。预计14-15年收入分别为34.99亿元和40.79亿元。对应EPS0.88和1.09。

    维持“增持”评级。