升华拜克(600226)年报点评:13年业绩下滑18%

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘威/杨一霈 日期:2014-04-11

一、事件概述

    升华拜客发布2013年年报,13年收入16.07亿元,同比减少2.72%。归属上市公司净利润2772.6亿元,同比下降18.28%。实现EPS0.07元。

    二、分析与判断

    农药行业保持景气

    甘氨酸目前投产1200吨,800吨停车,目前销售良好。双甘膦市场景气度回升,产品价格逐步上涨,控股子公司宁夏格瑞双甘膦改造工程顺利实施,产能充分发挥,双甘膦产量提高。报告期,公司农药产品营业收入比上年同期上升26.37%。

    锆价低迷以及禽流感等导致公司业绩下滑

    锆行业因产能严重过剩、市场需求疲软,行业周期谷底运行的特点在报告期内未发生改变,2013 年度锆产品价格持续低位运行,报告期内锆谷科技亏损1679.58 万元;公司兽药产品受禽流感事件影响,养殖行业景气度不高,部分产品量价齐跌。同时,人工成本以及环境保护等方面支出增加,导致生产制造成本上升、利润继续下降的状况。

    兽药业务将受益于国家政策推动

    随着养殖结构的变化,兽药产品结构也发生了较大的变化,特别是畜禽业的规模化、集约化发展,带动了畜禽用生物制品和化学药品以及一些新型抗菌促生长制剂的开发和应用,今后以预防、保健、促增长为主的低残留或无残留用药将成为一种趋势,假冒伪劣产品将逐渐被挤出市场。公司兽药业务将受益于国家政策推动,未来长远发展值得期待。

    转让锆谷科技减少亏损

    公司将所持有的浙江锆谷科技20%的股权转让给蒋东民等三人。股权转让完成后,公司将持有锆谷科技65%的股权。转让股权有利于公司减少锆业务的亏损。

    设立产业基金,未来存在并购预期

    13年8月公司发布公告,公司拟与浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司共同发起设立专门为公司产业整合服务的产业基金,产业基金规模不超过人民币3亿元。其中公司占比98%。公司以产业基金为平台,充分利用各方在产业投资方面的经验,把握生物制药行业的并购机会,为公司实施外延式扩张储备优质项目资源,开拓新的利润增长点。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司14-15年EPS0.08、0.12元,谨慎推荐评级。

    风险提示:禽流感的不确定性影响;农药需求不足等风险