西宁特钢(600117)2013年报点评：主业低迷 短期难现明显好转

事件:西宁特钢发布年报,2013 公司实现营业收入70. 32 亿元,同比增长2. 34%;归属于上市公司股东的净利润-0. 71 亿元,同比减少326 . 19% ;基本每股收益-0. 10元,业绩低于预期。

    点评:

    主业低迷毛利率下滑,营业外支出和减值损失拖累业绩。受国内宏观经济下行的影响,钢铁市场需求持续低迷,钢材及焦炭价格大幅下滑,主打产品合结钢和碳结钢同比下跌8. 14% 和8. 67%。与此相反,原材料价格相对坚挺,国内铁矿石价格同比下跌0.59% 。由于成本降幅远低于售价降幅,公司毛利率下滑0.23 个百分点至17.54%,为近四年来最低。此外,公司对落后产能进行淘汰,营业外支出增加6457 万元;计提固定资产减值损失2633万元,计提存货跌价准备1736万元,这些原因使得公司经营雪上加霜。

    非公开增发项目终止,财务压力增大。鉴于资本市场和钢铁行业现状发生了较大变化,公司终止非公开发行工作,这导致公司资产负债率持续增加。2013 年公司资产负债率79.4% ,同比上升 3.93 个百分点;财务费用同比增长10.86%。2014年公司预计本部技改资金需求7.15 亿元,主要通过经营回款和银行贷款解决,短期财务压力依然很大。

    盈利预测及评级:我们预计,2014年钢铁需求的增长仍较有限,行业产能过剩和经营困难局面难以改变。同时钢材库存仍然处于高位,消化库存将使钢材价格持续低迷。预计公司14-15年EPS 0.11元、0.15 元,较上次预测《检修导致单季亏损 四季度环比将改善》下调 19.96% 、15.37%,预计 16年EPS 0.23元。鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。

    风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。