中捷股份(002021)深度研究:转型综合能源平台 加速进军清洁能源

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁/陈超 日期:2014-04-10

公司缝纫机业务通过近两年产能升级及海外回暖销售有望企稳回升。近两年直驱电脑缝机由于节能增效大量替代传统机型,公司为适应市场产能迅速升级,现有产能中70%左右已是直驱,13年约60万台,预测14年增速将达30-40%。公司13-15年缝纫机业务收入预计分别为12.5亿、16.9亿、18.5亿。

    公司积极谋变,前期布局期货、矿山业务未来几年将迎较快增长。近两年期货新品不断上市公司迎来新机遇,预计公司期货业务13-15年收入分别为1.4亿、1.6亿、1.8亿元。公司12年收购辽宁禧利多矿业,近两年实施扩能改造,12年收入15百万,预计13-15年收入分别为34、75、100百万元。

    收购拓实能源,成本费用优势明显,打造资源整合平台继续整合优质产能。拓实已获得贵州煤炭整合资质,将对现有4矿井实施边生产边技改,预计14-16年煤炭销量合计75、150、180万吨,成本费用优势将保障利润稳定释放。此次收购的交易对方承诺完成交易后12个月经审计净利润合计不少于1.54亿元,我们预计14-16归母净利润分别为0.97、2.0、2.4亿元。

    公司将借拓实平台快速推进煤层气发电业务。贵州煤层气储量全国第二,当前利用率仅约20%,未来空间广阔。瓦斯爆炸致贵州煤矿事故多年全国第一,井下瓦斯开发利用迫在眉睫。公司现有煤层气发电模式清晰,拟三年完成150套,五年完成300套600KW机组。预计14-16年收入可达0.6、1.6、2.9亿元。

    公司将同贵州煤田地质局合作联手开发页岩气资源。贵州页岩气储量全国第三,且近两年进展快速。公司拟与地质局成立清洁能源公司开发页岩气,贵州煤田地质局长期从事煤层地质研究,对全省地层构造有较全面的掌握,在煤层气、页岩气勘探开发领域积累了较强的技术和人才。预计清洁能源公司成立后,公司将加速推进页岩气业务,有望成为公司下一个主要利润增长点。

    考虑增发摊薄,预计公司13-16年EPS分别为0.07、0.28、0.64、0.81元/股,业绩复合增速132%,15年PE仅10倍,鉴于公司搭建能源平台后,未来主要以清洁能源为发展方向,估值和业绩有望逐步提升我们给予15年15倍PE,对应目标价9.6元,空间较大,首次覆盖给予买入评级。