江淮动力(000816):农机战略且行且清晰

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘建民 日期:2014-04-09

事 项

    江淮动力拟购买上海农易信息技术有限公司60%股权。

    主要观点

    1.本次收购不包括资产:(1)目标公司持有的上海农信电子商务有限公司49%股权;(2)截至2013年底目标公司实现的全部未分配利润;(3)公司拥有的半岛花园房产。

    2.收购价格参照上海农易完成资产剥离后,按2014年实现的扣除非经常性损益后的净利润、16.5倍市盈率计算。

    3.转让方承诺目标公司2014年、2015年、2016年净利润(税后)分别是1200万、1350万、1600万。

    4.在收购后3年内,继续聘任占锦川带领的现有管理团队,并对其实施股权激励。公开资料显示,占锦川属于专家型企业家,拥有全国排在前列的农产品订购平台——上海菜管家电子商务有限公司。

    我们的观点:

    5.短期对公司业绩影响不大,但对公司未来发展战略具有重要意义。

    6.通过本次收购,我们可以窥得公司发展农机板块的战略意图,即打造成为农业、农村、农民提供各种先进的农业装备和农业信息化服务的综合企业。

    7.标志着公司拉开了外延式发展的序幕。我们测算公司2014年将有近20亿现金进账,对于这笔钱如何花,市场一直比较关注,此次收购是公司展开大规模兼并收购的起点。

    盈利预测 我们预测2013年-2015年公司营业收入分别为27.9亿元、36.3亿元、47.7亿元,对应每股收益(2014年按增发后股本计算)为0.09元、0.38元、0.49元,PE为50倍、12倍和9倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示 农机需求低于预期;搬迁补贴和矿产剥离资金收入低于预期。