浙江永强(002489)2013年年报点评:收入回升 毛利率好转 投资收益提升业绩

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/王羽 日期:2014-04-08

一、事件概述

    公司发布2013年年报:2013年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长9.54%;实现归属于母公司股东的收益额2.67亿元,同比增长36.73%;实现EPS0.55元,拟每10股派发现金红利5.0元(含税)。

    二、分析与判断

    收入增速止跌回升,中国大陆和北美洲市场表现抢眼

    2013年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长9.54%,较去年同期的-3.68%大幅提升13.2个百分点。分地区来看,中国大陆和北美洲市场表现抢眼,分别同比增长219.1%和22.3%。其次是南美洲和亚洲市场,收入增速分别达到21.4%和17.1%。占公司收入50%以上的欧洲市场虽然增速仅为0.87%,但较去年的大幅下滑(同比下降21.1%)出现了好转迹象。

    原材料价格低位运行,毛利率有效上升1个百分点

    2013年,公司主要原材料价格低位运行,有效提升毛利率0.99个百分点至23.25%,分地区来看,北美洲(占主营收入的40%)、澳大利亚(占主营收入1.9%)、亚洲(占主营收入1.1%)和非洲(占主营收入0.03%)市场毛利率分别提升4.8、1.7、7.2和8.2个百分点至28.9%、17.1%、25.7%和27.8%;欧洲(占主营收入53.3%)、南美洲(占主营收入2.5%)和中国大陆(占主营收入1%)市场的毛利率则分别下降1.4、4.6和38个百分点至20.5%、9.97%和4.42%。而报告期内,公司销售、管理、财务费用率分别上升0.68、0.04和0.9个百分点至8.67%、6.50%和-2.03%

    投资收益提升业绩,归属于母公司股东净收益同比增长37%

    2013年,公司实现归属于母公司股东的收益额2.67亿元,同比增长36.73%,除了得益于主营收入的增长外,投资收益的大幅增加(实现委托贷款、信托贷款、理财产品及处置交易性金融资产带来的投资收益合计5497.5万元,同比增加5240万元)是主因。扣除这部分影响,公司实现归属于母公司股东的收益总额约为2.26亿元,同比增长16.8%,基本符合我们的预期。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2014-2015 年将分别实现归属于母公司股东的净收益3.14亿元和3.86亿元,分别同比增长17.6%和22.7%,近3年的复合增速约为20%,折合2014-2015年的EPS分别为0.64和0.79元,公司目前股价13.29元(2014年4月4日收盘价),对应2014、15年PE分别为21X和17X,给予公司谨慎推荐的评级,合理估值约为14.2-15.8元/股。

    四、风险提示

    原材料价格大幅上涨;销售低于预期。