安泰科技(000969)年报点评：2013业绩符合预期 未来前景仍不明朗

事件:2014年3月25日,安泰科技发布了2013年年度报告,公司13年实现营业收入38.48亿元,同比上涨0.78%。实现归属母公司股东净利润6296万元,折合基本每股收益0.073元,基本符合我们此前的预期。

    点评:

    公司产品毛利率同比出现下滑,导致利润增速放缓:分产品来看,公司主营产品中清洁能源用先进材料及制品、特种材料制品及装备毛利率分别同比下滑5.72%、2.12%,这两部分业务占比公司总营业收入的比重分别为14%和52%。公司另外一种主要产品(超硬难熔材料制品)毛利率基本保持了上年同期水品。我们认为,目前公司下游需求不足加之上游产品原材料(稀土、钨、镍、钢铁等)价格波动频率、幅度较大,使得公司必须降低利润以保障客户粘性。同时,由于对原材料市场的把握难度较大,使得公司消耗了部分高价库存。

    海外市场疲软,公司出口业务压力较大:从产品销售地域上看,2013年公司出口业务收入占比公司总营业收入的25%左右。随着国际贸易中特种材料地区保护、反倾销等保护措施的日趋增加,目前占比公司出口产品比重较大的金刚石锯片以及高速工具材料等预计将受到影响。

    盈利预测及评级:预测公司14-16年实现EPS 0.09、0.15、0.19元。按照2014年3月25日收盘价,对应PE分别为91、55、43倍。其中14年EPS相较2013年8月16日报告中预测值下降0.01元。继续维持“持有”评级。

    风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;国际贸易环境恶化;人民币汇率变动。