数码视讯(300079)点评：OTT运营继续推进 一季度恢复增长

事件:3 月20 日公司与华数传媒签订 OTT 联合运营战略协议,其中华数传媒负责提供播控平台(牌照)与视频内容等,数码视高清智能机顶盒与OTT 运营平台,3 月24 日,公司公布一季度预告,预计一季度同比增长 20%~40%。

    携手华数传媒,OTT运营第二步,静待后续广电运营商领域的突破。我们在前期公司与优酷土豆合作的点评报告中曾指出,参照其它广电系公司的类似业务运营情况,公司的 OTT 运营业务需要互联网内容提供方(如优酷土豆或其它第三方游戏厂商)、IPTV 牌照方(如此次的华数传媒)、广电运营商三方的资源支持。在获得前两项合作伙伴的支持后,预计后续与广电运营商的合作也将深化。

    14 年一季度恢复增长,预计今年将逐季度加速。由于广电下游客户“营改增”的影响及项目确认周期的延长,公司从 13 年Q2开始延续了三个季度的加速下降。虽然13 年Q1基数较高(当时“营改增”还未有影响,相对12 年也保持正增长),但14 年Q1仍保证了较高的增速,意味着项目确认周期在上升到 6~9 个月后并没有继续延长,13年下半年的项目开始进入正常确认周期。在此假设下,我们预计公司14 年业绩同比增速将逐季度上升。

    公司未来会是电视游戏等智能电视应用的重要分发商。公司13 年表面上看上去“追逐热点”式地布局了较多新业务(包括游戏、影视、电子商务),但我们一直强调这些新业务都是基于对智能电视增值应用的“卡位式”布局。OTT 运营业务的启动意味着若这些增值应用(如电视游戏)在未来 1~2 年内爆发,公司正在全力推进的“虚拟运营商”角色决定了其将是该领域重要的内容分发商。

    维持 “买入”评级。 我们维持盈利预测,预计公司 2013-2015 年EPS 为0.40/0.74/0.97 元,对应 PE分别为54/30/22 。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,维持“买入”评级。