德美化工(002054):助剂平稳增长 生态养殖拓展新方向

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘威/杨一霈 日期:2014-03-25

一事件概述

    近日我们前往德美化工公司,与管理层进行了交流。了解公司不同产业链的发展情况及将来的业务规划。

    二、分析与判断

    纺织助剂增长平稳,油价下跌盈利将提升

    纺织助剂是纺织品生产加工过程中必须化学品,不仅能赋予纺织品各种特殊功能和风格,还可以改进染整工艺,起到节约能源和降低加工成本的作用。公司目前约占国内印染助剂不到5%的市场份额,这几年毛利率稳定在30%~40%。近年来公司不断调整产品结构,通过增值服务提升产品附加值,向市场引导并销售更多高毛利的产品。由于市场的终端对助剂价格上涨不敏感,国际油价的变化影响产品毛利率,油价下跌公司盈利提升。公司开始布局东南亚销售出口,未来出口将会有所增长。

    环戊烷行业保持有一定的利润空间

    环戊烷市场空间相对保守,需要逐步拓展。环戊烷下游家电不景气,近年来盈利有所下降。公司开始引导下游客户选择高附加值的产品。公司的全资子公司河北美龙化工,已完成了阻燃剂及阻燃聚酯开发,并申报专利拥有自主产权,对公司业绩有积极作用。

    养猪行业处在投入期,生态养殖业值得关注

    公司正打造一条以生产生态猪为主,生态有机蔬菜及猪肉深加工产品为辅的循环生物系统产业链。生态养殖业属于资金密集行业,周期较长为2-3 年。公司目前致力于“英农生态猪”品牌的推广,定位于为高收入消费人群提供优质健康的猪肉,其猪肉深加工产品,如腊肠、腊肉等,将成为未来产业的一个方向。

    公司投资收益有波动,子公司贡献业绩

    公司持有的辽宁奥克2340 万股、宜宾天原4146.56 万股、湖南尤特尔27%股权,对公司收益产生一些影响。

    三、盈利预测与投资建议

    公司养猪进展以及助剂盈利能力、其他投资等情况都值得重点关注,预计14、15年EPS 为0.39、0.46 元,对公司整体谨慎推荐评级。

    四、风险提示:

    化工整体低迷;养殖行业销售终端成本太高等风险