凯美特气(002549):迁安项目打开公司更大成长空间

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:赵森 日期:2014-03-24

凯美特气与河北省迁安市人民政府、中科院唐山科学发展研究院共同签订《“清洁城市”发展战略合作协议》。根据协议内容,凯美特气将在迁安市建设工业尾气综合高效利用工厂,全面接收钢铁、化工等企业尾气,并负责运营、销售等工作。在迁安市政府的帮助和支持下,争取2014年部分项目启动建设,三年内覆盖主要工业尾气。

    抢占京津冀地区工业尾气资源,参与京津冀协同发展。迁安地区拥有首钢迁安等多家钢铁生产企业,国内约10亿吨钢铁产能中,唐山约占1.8亿吨,而迁安钢铁产能则达到5000万吨左右的水平。迁安项目签订将起到示范作用,迁安周边其他大型钢铁基地遵化、唐山市丰润区,乃至河北省甚至全国的钢铁企业尾气处理均是其潜在市场。 参与雾霾治理,切入环保领域。京津冀及周边地区是我国大气污染最严重的地区,钢铁企业是主要污染源之一。在控制产能的同时,亟待对现有钢铁企业尾气排放进行环保改造。公司在尾气回收、分离、提纯领域已有多年经验和技术积累,可以将钢铁厂工业尾气充分分离,提取CO、CH4、H2等,提高气体利用价值,减少现仅作为热源利用的资源浪费和环境污染。

    合作模式升级,带来更强的复制扩张能力。公司过去工业尾气的获取都来自与单一企业的协议合作,每个新项目的扩张都要经历与新的尾气供应方谈判的过程。而此次协议是地方政府参与的区域合作模式。在地方政府的支持下,可大大降低尾气合作项目复制扩张中重复谈判带来的交易成本。

    我们预计该项目投资较大。公司近年公告的安庆、新疆等与单个企业合作项目的投资额都在2亿元以上,我们估计本项目总投资整体将远大于此。当前钢铁行业不景气,当地政府的土地优惠、政府资金补贴,以及争取当地金融机构资金支持将成为项目投资能否顺利实施的关键。

    投资建议:我们暂时维持公司2014-15年EPS为0.52及0.79元预测,当前股价下PE分别为44倍和29倍,随着公司项目投产进展,我们预计公司15年业绩还有进一步超预期可能。公司公告在手合同协议可以保证公司未来2-3年业绩仍将高速增长,迁安项目打开公司更大成长空间,维持“增持”评级,建议积极介入。

    风险提示:2014年安庆、氩气项目,投产进程或盈利情况低于预期;传统二氧化碳业务下游需求意外回落。