华平股份(300074):风向不定时 坚守飞鸟

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风/蒋科 日期:2014-03-13

风起云涌时,猪都能上天;风向不定时,务必坚守飞鸟。华平2014 年重点布局的三个方向——远程教育、远程医疗、智能家居,正是目前市场上最火热的主题。用流行的词来讲,就是能把猪都吹上天的台风口。A股市场上与此相关的形形色色概念股层出不穷,短期均有不菲涨幅。产业界的风继续猛吹,但资本市场上受系统性风险影响,风向开始不定,上市公司跌幅不小。这个时候,或许需要投资者更加仔细分辨谁是飞猪,谁是飞鸟。我们坚定地认为华平的新业务有极佳的成长潜力,值得投资者坚守。

    教育信息化应做减法,而非加法。我们认为教育信息化的目的一定是通过提高效率,改善教学质量,减少不必要的学习时间。中国学生的负担实在太重了,教育信息化一定要做减法,在实现教育目的的情况下,给学生更多时间去做自己喜欢做的事情。任何增加学生学习时间的在线教育方案,我们认为只能短期顺应中国补习热、考证热的社会现实,长期不可持续,属于涸泽而渔。

    华平在教育领域想要做的两件事,我们认为能够提高教学效率,为学生和老师创造价值。

    其一,远程教育。华平为教育机构提供与视频交互相关的解决方案,通过远程教育模式,让教育资源发达地区的老师能够为不发达地区学生进行持续的现场授课,提问解答,甚至包括作业批改。这是国家实现教育资源公平,改善落后地区师资不足现状的必然选择。

    教育信息化资金投入有保障,学生和教育机构有明确的需求,华平技术上有核心竞争力。虽然体制内教育信息化,在部分投资者心中可能没有体制外在线教育那么性感,但是我们认为从这个层面入手,既能满足上市公司对短期业绩的需求,未来也有潜力做更深远的探索。

    其二,在线钢琴教育。华平希望能够实现:1. 学生练习时,直接模仿视频指法;2. 通过算法对学生弹奏指法和琴声,直接打分(可做考级模拟考);3. 通过发送弹奏记录,老师可以在任何时间对其进行批示指导;4. 师生远程交流教学,节省交通和等待的时间成本。

    对学生来说,有效教学时间更长,练习变得有的放矢;对老师来说,可以指导教育更多的学生,而且通过平台模式,未来优秀的老师将获得品牌声誉。

    从商业模式上看,学琴已成为城乡相当多学生和家长的选择,而且从一级到十级,琴童有考证的压力,需求足够大。华平能够提供教学的平台,练习模拟考的设备,电子书包为学生省下教材购置费用。推广模式上,存在钢琴厂商,考级机构,培训教师等几条现成的渠道。虽然钢琴远程教学属于 2C 模式,不是华平擅长的领域,但华平在 A 股中率先提出的内部创业计划,保证了未来将有合适的人来引导这项业务走向成功。

    远程医疗:数字化手术室。我们认为这项业务属于华平传统视频通信业务的自然延伸,通过内部创业计划,引进合适的团队,选好合作伙伴,成功概率较大。

    智能家居:目前不确定性较大,但我们认为华平的内部创业计划有足够的吸引力,能够让创业团队在上市公司的羽翼下,享有资金和技术上的支持,同时有明确的退出途径,我们期待华平给大家一个惊喜。

    总之,我们认为在远程教育、远程医疗、智能家居,这三个最火热的风口,华平是真正能够翱翔的飞鸟。系统性风险带来的短期波动或难判断,但长期坚守新业务尚处腾飞初期的公司,是投资者最佳的选择。

    维持“增持”评级,6 个月目标价36.00 元。我们预测华平股份 2014~2016年EPS 分别为0.70 元、0.90 元、1.18 元。给予6 个月 36.00 元的目标价,对应 2015年约40倍市盈率。如新业务拓展顺利,公司业绩具有一定弹性。智慧教育、智慧医疗、智能家居等属于目前市场热点,如公司在相关领域取得突破,将获得市场更多关注,成为股价的刺激因素。 主要不确定性。大客户收入占比过高的风险,BT项目回款风险,远程教育等新业务开拓落后预期的风险。