贵州百灵(002424)：银丹心脑通增速近60% 年报业绩符合预期

公司2013年年报:收入、净利润同比增长2.76% 、22% (扣非23% ),实现 EPS 0.57 元,符合公司业绩快报预期。收入增速放缓主因为:1、部分主力产品销售有所下滑;2、12年有中药材贸易收入(即太子参近7000万收入),13年同比下降明显。整体毛利率提升近 5.7 个pp,预计主要因银丹心脑通增速加快和和仁堂等并表改善产品结构。预计随银丹的基药招标落地,有望提升业绩,我们略上调14年、15年的盈利预测,预计 14-16 年净利润同比增30% 、28% 和25% (原预测14、15年为30% 、25% ),实现 EPS 0.75元、0.95 元和1.19 元(原预测14、15年为0.72 元和0.90 元)。公司以销售见长,苗药整合带来的想象空间大,近期开始布局糖尿病苗药和糖尿病专科医院,维持“强烈推荐-A ”的投资评级。

    13年净利润同比增长 22% ,符合公司业绩快报预期。13年实现营业收入14.05亿元,同比增长2.76%,实现归属于母公司净利润2.70 亿元,同比增长22%(扣非增长23% ),实现EPS 为0.57 元,符合公司业绩预告预期。受银丹恢复性增速加快、和仁堂等并表影响产品毛利结构(临床品种占比加大),整体毛利率提升高达 5.7 个百分点;销售费用率、管理费用率基本持平;财务费用率同比上升近 1 个pp,预计是利息支出增加和定期存款利息收入减少所致;

    银丹仍保持较高的恢复性增长近60% :预计药品整体增速15% 左右,去年受胶囊事件负面影响已经于三季度逐步开始消除,12 年处方药增速不高,13年整体恢复性增长较快。分产品看,1、受益于部分省份的基药招标推进,其中银丹心脑通软胶囊仍保持恢复性增长近60% ,实现收入4.45 亿,约占全年总收入的30% ,成为公司的第一大产品;2、预计金感胶囊同比略有增长、咳速停糖浆和胶囊均略有下降;3、维C 受累于“维C 银翘片”事件,预计同比增速下降近15% ,预计14年负面影响逐渐消除。作为中国苗药龙头企业,公司在处方药的布局进展较为顺利,目前公司已开发二级以上医院2800多家,其中三级医院近1100家,终端零售药店VIP 客户40,000多家。

    糖宁通络胶囊获批可开展院内制剂临床研究的批件:近日收到贵州食品药品监督管理局下发的《医疗机构制剂临床研究批件》 ,准予进行临床试验,预计在2014年6 月前拿到正式院内制剂批文。预计短期糖宁通络的推广方式