恒基达鑫 (002492):收购股权点评:收购项目拓展公司网点及业务市场 有利于提升

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:张西林 日期:2014-03-11

投资要点:

    公司公告/新闻:恒基达鑫公告收购金腾兴70%股权。

    交易概况:公司拟以自筹资金或其他方式投入人民币2650万元收购金腾兴70%股权.(1)财务状况:收购标的金腾兴2013年底资产总额为1635.45万元,负债总额为 3.5 万元,净资产为 1631.95 万元,未产生主营业务收入,2013年净利润为-279.14万元。(2)项目及资产:金腾兴于2013年10月取得湖北发改委颁发的投资项目备案证,拟投资1.5亿元在170亩地基础上建设仓库及相关设施。目前项目需获得国土资源部批准,现处于办理土地权证阶段、尚未动工建设。(3)业绩承诺:建设项目承诺获得相关资质后12个月内投入试运营,且股权转让方承诺仓储项目正式投产运营后三年内平均投资回报率不低于10%。

    收购项目拓展有利于公司拓展经营网点,若业绩承诺兑现则有利于提升公司ROE。(1)公司通过收购金腾兴70%股权,实际控制金腾兴并通过金腾兴拟建设的仓储项目,公司在华中地区区域中心以及长江中游拓展公司市场及营业网点。同时,通过该项目公司主营项目进一步拓展,增加了固体化工品和其他石化品种的仓储服务。(2)收购协议书提及的业绩的承诺为投产三年内 10%平均投资回报率,若不达标则退回所有投资及按10%测算投资回报的差额;此回报率显著高于公司目前的ROIC(我们测算为5.8%)和ROE(我们测算为5.7%)。若业绩达标将显著提升公司盈利能力。

    维持 2014-2016 年盈利预测和“增持”评级。由于此次收购尚需获得董事会通过,我们暂不调整盈利预测。我们预计2014-2016年盈利预测为5400万元、6500万元和6700万元,对应完全摊薄EPS为0.45元、0.54元和0.56元(暂未考虑送转股影响)。对应最新股价的PE分别为41.8X、34.9X和33.6X。此次收购进一步拓展公司业务及网点的同时,将显著提升公司ROE水平。我们维持对公司“增持”投资评级,建议投资者积极布局。