中捷股份(002021):主业增长有限 向矿业公司转型

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟 日期:2014-03-11

事件:2014 年3 月8 日中捷股份发布公告,公司拟受让并增资拓实能源,转让和增资完成后,中捷股份占其注册资本的97.5% 。同时,公司以拓实能源为整合主体收购贵州省镇艺煤矿、湘发煤业、鹏程煤矿、钟山一矿、通达煤矿采权矿及矿山全部经营性固定资产,合同涉及收购金额为12.15 亿元。

    点评:

    突破缝机主业瓶颈,向矿业公司转型。公司主业是工业缝纫机,属于传统制造业,竞争激烈、难有较大突破。在这种情况下,近年来公司开始向矿业公司转型。2012年7 月以自有资金收购禧利多矿业100%股权,进军矿业领域。本次再度出手收购贵州拓实能源股权,可见公司转型意愿强烈。收购完成后,公司可以利用拓实能源具有的煤炭资源整合资质,收购贵州省部分优质煤矿资产,为今后向煤层气、页岩气等清洁能源领域奠定基础。

    现金收购煤炭资产,产能扩张释放业绩。拓实能源拟以 12.15 亿元收购五个煤矿(镇艺煤矿、湘发煤业、钟山一矿、鹏程煤矿通达煤矿)的采矿权和相关固定资产,除通达煤矿为在建煤矿外,其余均为在产煤矿。目前达产产能为99万吨,预计2014年末技改完成后,产能将增至 180 万吨,产能扩张有助于拟收购资产释放业绩。以上五个煤矿产品主要是焦煤和无烟煤,六盘水作为西南地区主要的钢铁基地,焦煤市场销售状况良好,有利于保证销售价格稳定。

    盈利预测与投资评级:收购交易对手方对交易完成后12个月的经营业绩作出承诺,保证审计后净利润合计不少于1.54亿元。由于是现金收购,不会对 EPS 摊薄。我们认为该利润承诺有利于提高中捷股份未来经营业绩,增厚每股收益。由于本次交易尚需股东大会审议通过,我们不对盈利预测调整,维持公司13-15 年EPS分别0.07 元、0.13 元、0.17 元的预测,维持“买入”评级。

    风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;金属价格大幅下跌;探矿权的价值和开发效益存在不确定性;收购交易失败。