皖通科技(002331)年报点评:多方位布局大交通 未来增长可期

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:朱岩 日期:2014-03-05

公司2013年全年公司实现营业收入7.95亿元,同比增长20.26%;营业利润7642.57万元,同比增长20.64%;归属母公司所有者的净利润7076万元,同比增长7.76%,基本每股收益为0.33元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.2元(含税)。其中第4季度公司实现营业收入3.46亿元,同比增长25.53%;营业利润2245.14万元,同比下降33.53%;归属母公司所有者的净利润2325.05万元,同比下降25.60%,基本每股收益为0.11元。

    公司主要从事高速公路机电工程系统集成及港航其他信息系统集成、应用软件开发及运行维护业务。

    净利润增速低于收入增速。报告期内,公司实现营业收入同比增长20.26%,但公司综合毛利率较上年同期下降2.1个百分点至21.66%,主要系收入占比66.61%的高速公路业务毛利率下降4.37个百分点至16.06%。公司报告期内受让安徽梦维视频科技有限公司获得投资收益1379.82万元,拉升营业利润同比增长20.64%。归属于母公司所有者净利润增长仅7.76%,主要原因为公司全年实现营业外收支净额903.75万元,较去年同期减少751.46万元,其中公司获得除软件即征即退外的政府补助558.8万元,而去年同期为1198.1万元,同比减少了639.3万元。第四季度营业利润下降33.53%,主要系一方面公司参股的安徽高速物流亏损产生资产减值损失853.68万元,另一方面第四季度产品毛利率下降3.16个百分点。

    公司省内业务或受益安徽省交通建设投资持续高投入。公司2013年高速公路业务收入5.29亿元。安徽省2013年完成交通建设投资711.5亿元,高速公路新增通车里程311公里,突破3500公里。2014年安徽省计划完成交通基础设施建设投资600亿元,力争达到700亿元,高速公路通车里程力争达到3760公里,新增260公里。预计公司将受益安徽省高速公路建设投资高投入,实现业绩增长。

    多方位布局大交通。公司报告期内大力发展高速公路信息化以外的智能交通业务,投资控股设立了专注城市智能交通领域的“安徽皖通城市智能交通科技有限公司”;参股以云计算和SaaS模式为主营业务的“武汉宏途科技有限公司”。另外公司全资子公司山东烟台华东电子是国内最全面的港 航企业信息化解决方案提供商,占据了国内港口行业30%以上的市场份额。在公司传统业务方面,公司IPO规划的“高速公路综合信息系统WTEIS升级项目”和“高速公路机电系统运行维护平台项目”等募投项目全部完成并实现效益3047.07万元,未来公司有望凭借募投项目提升公司传统主营业务高速公路信息化建设方面的盈利能力。

    行业市场空间广阔。2012年智能交通行业市场规模317.5亿元,预计到2015年,智能交通市场规模可以达到千亿元,未来将在轨道交通、高速公路、港口路桥和城市智能交通等多方位投资。公司2013年11月发布非公开发行股票募集资金预案,拟以不低于8.35元/股的价格,非公开发行不超过4500万股,募资总额不超过3.6亿元,用于智慧交通、港口物流软件及信息服务平台建设等项目。项目达产时预计可实现年销售收入共计4.995亿元,净利润共计7859万元,达产后净利润相当于公司预计的2013年归属于母公司所有者净利润的1.11倍。公司通过并购整合、非公开发行等多种方式全面布局智能交通行业相关领域,未来有望分享智能交通各细分市场蛋糕。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年每股收益为0.42元、0.51元和0.57元,以最新收盘价12.03元计算,对应动态市盈率水平分别为29倍、24倍和21倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:(1)非公开发行募投项目不及预期的风险;(2)智能交通行业投资不及预期的风险。