佛山照明(000541)调研报告：顺应LED潮流 扩张战略提速

投资要点:

    随着LED 产业链逐步进入黄金发展期,下游应用市场空间逐步打开,具有品牌和渠道优势的企业有望获得历史性发展机遇

    公司在保持传统业务优势地位的同时LED 业务13年下半年明显放量,并有望成为驱动公司新一轮发展提速的重要引擎

    投资逻辑:

    我们看好照明应用领域发展前景的主要逻辑:LED市场崛起+市场集中度提升。我们预计全球照明市场规模约在千亿美元量级且保持稳定增长趋势,未来三年LED 照明渗透率将从当前10% 向50% 以上水平快速提升,LED 照明市场进入爆发式增长阶段;同时,照明应用领域龙头凭借既有的品牌、渠道及管理优势全力介入LED 业务,有望成为新一轮照明革命的最大受益者。

    我们看好公司未来发展的主要逻辑:LED业务取得实质性进展,扩张战略提速。

    公司12 年底开始启动LED 业务,到13 年下半年开始显著发力,我们预计13 年全年LED 销售占总业务比重将达到10% 水平。

    未来几年公司凭借国内外市场广泛的渠道布局,良好的品牌形象及扎实的制造工艺及成本控制能力,LED 业务将呈现高速增长态势,市场占有率显著提升。

    我们对公司未来几年整体发展态势亦持谨慎乐观态度,一方面传统照明业务受益于小企业退出市场,订单量短期内不降反升,中期保持平稳;此外,LED 业务为公司发展提供更强增长动力,因此我们预计未来公司整体发展有望提速。

    盈利预测及投资建议。预计 13-15 年公司EPS 分别为0.31 、0.36 、0.47元。公司顺应 LED 快速发展趋势,通过推动积极扩张战略实现 LED业务快速发展,未来整体增长水平有望提速,首次给予“增持”评级。

    风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降;电商对传统照明渠道冲击;LED 民用市场需求增长低于预期。