海陆重工(002255)2013业绩快报点评：业绩低于预期 2014年有望迎来高增长

事件:公司公告201 3 年业绩快报,报告期内实现营业收入14.31亿元,同比增长2 .04 %,归属于上市公司股东的净利润1 亿元,同比下滑33.79%,实现基本每股收益0. 39元,较去年同期0.59 元同比下滑33.9 %,公司业绩低于我们的预期。

    点评:

    营业收入与去年同期基本持平,但营业利润和归属上市公司股东净利润同比大幅下滑,主要原因在于部分项目进度低于预期,公司对于应收账款计提坏账准备以及研发费用的投入增加所致。东莞IGGC 项目仍未结转,合作方KBR在美国本土的IGGC 项目调试已进入尾声,我们认为东莞天明电厂的配套设备在2014年交付是大概率事件,约1.4 亿元的收入确认后将贡献近5000万的利润。同时神华宁煤和潞安项目合计7.65 亿的压力容器订单在2014年收入确认比例有望超过70%,我们认为2014年将是公司压力容器产能释放后的业绩兑现元年。

    拉斯卡业务的发展关乎公司转型战略的实施力度,对公司估值提升至关重要。考虑到传统的装备制造业务发展空间有限,公司有意通过拉斯卡的业务平台向总包转型,包括新疆梅花污泥与高含硫废液焚烧炉项目和内蒙古赤峰市污水处理厂污泥脱水、干化及焚烧一体化项目等将逐步确认收入。我们认为2014年拉斯卡有望实现同比高速增长,值得关注。

    我们看好公司2014年的业绩恢复性增长,投资逻辑维持不变:煤化工行情有望重启,看好公司向环保总包转型,维持“推荐”评级。我们维持盈利预测:2014- 2015年每股收益分别为0. 72 元和0. 96 元,对应2014 年动态PE20X ,维持“推荐”评级。

    风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。