雷柏科技(002577)：从罗技看雷柏转型 布局移动周边延伸品牌价值

罗技切入企业视频会议业务失败,而进军移动周边外设获得成功 伴随着PC市场快速渗透的过程,罗技收入在2000-2010年中大幅提升,但是近年来随着PC市场需求相对疲软,其业务受到影响,开始尝试转型。2009年罗技斥资4.05亿美元现金收购LifeSize Communications以扩大自身视频会议业务,但由于缺乏渠道和企业业务经验,LifeSize收入在收购之后的几年几乎没有增长。另一方面,罗技在2012年财年开始向移动终端外设产品转型,并获得成功,成为公司增长的主要动力,公司股价从13年初至今也已翻倍。

    一成一败的启示:业务协同才能延伸品牌价值

    罗技两次转型带来的一个重要启示是:布局与原有业务有协同效应的新业务,企业能获得原有品牌价值的延伸。在消费者体验、价值为核心推动力的消费电子领域,罗技胜出的因素恰恰是其过去在PC外设领域积累所获得的协同效应——品牌、营销及渠道,这些优势帮助罗技快速响应消费者变化无常的购物需求和消费习惯。这些经验同样可以适用于移动周边外设产品,但对于开展面向企业的视频会议业务则作用有限。

    雷柏科技进军移动周边外设业务有望同罗技一样延伸其品牌价值 外设市场竞争到最后通常是双寡头格局,例如中国无线键鼠市场上的雷柏跟罗技,美国无线键鼠市场的罗技跟微软。2008年雷柏凭借优秀的推广营销,建立了较为健全的渠道体系,也建立起了外设产品的自主品牌。我们认为凭借着渠道、品牌和营销上的协同效应,雷柏未来进军移动周边外设业务有望同罗技一样延伸其品牌价值,获得新的增长点。

    估值并未充分反映公司未来业务延展性,继续给予“买入”评级

    雷柏科技2014Q1业绩预计同比增长120-160%,业绩拐点已现,我们预计公司2014-2015年净利润分别为1.47亿,2.26亿。我们认为公司目前估值更多反映了2014年传统业务业绩改善以及手游业务的前景,而公司优质的管理团队、移动外设带来的品牌价值延伸、稀缺的软硬件结合能力以及在移动互联网业务的延展性并未得到充分反映,因此我们继续给予“买入”评级。

    风险提示

    PC市场复苏低于预期,海外市场拓展低于预期,并购项目整合不确定风险,新产品和新游戏开发风险等。