大华农(300186):Q4业绩大幅增长 明年市场苗值得期待
事件
公司公布了2013年年度业绩快报。2013年公司实现收入10.77亿元,同比增27.07%,净利润2.14亿元,同比增18.53%,对应EPS为0.40元,完全符合我们的预期。其中公司Q4实现净利润9430万元,同比46.11%。
盈利预测和投资评级
核心假设:
(1)、兽用生物制品业务收入:我们预计随着新产品的不断推出和公司市场占有率的提升,未来生物制品收入将高速增长,13-15年该板块收入增速为16.78%、36.62%、35.62%。
(2)、生物制品毛利率:随着公司畜类疫苗的品种的逐渐增加,综合毛利率将逐渐提高,我们预计公司2013-2015年毛利率为50.05%、50.72%和51.65%。
(3)、兽用药物制剂:公司直销客户将逐渐增加,将会带动药物制剂销量增长,我们预计公司13-15年药物制剂收入增速为22%、35%、27%。
我们预计大华农2013-2015年EPS为0.40/0.55/0.72元,增速为19.5%/34.8%/32.2%,当前股价对应2014年业绩的动态PE为16x,当前处于估值洼地,随公司畜类市场苗取得重大突破,预计市场苗销售仍将高速增长,估值水平将会大幅提升,维持“推荐”评级。