华平股份(300074)调研简报:视音频技术领先 新产品靠谱

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风/蒋科 日期:2014-02-27

我们近期与公司就未来长期发展战略和新产品拓展情况进行了交流,现将我们的观点与投资者分享。

    14年将成为公司发展的关键一年,期待远程教育、智慧医疗、智能家居等新产品崛起。公司凭借自身在视频处理、音频处理、网络传输、大规模组网等领域的技术优势,不断拓展视频通信产品的应用范围,从最基础的视频会议,先后进入到应急指挥、智慧城市领域。14年,公司将重点开拓远程教育、智慧医疗、智能家居等新市场。华平视音频技术处于国内乃至世界领先水平,我们认为这种技术优势是华平新产品有潜力取得成功的最大保证。

    远程教育:拯救教育资源薄弱地区的授课能力。近期媒体报道,湖北某山区“微小学”全校仅 7 名学生。我国类似这样的乡镇学校大量存在,教师资源短缺成为教育发展的主要障碍。从理论上说,为保证教育公平,即便学校只有一个人,也需要配齐全套各科老师,但现实情况是很难留住大量老师在乡镇基层任教,通过校车通勤接送学生到中心学校读书,又会遇到安全和住宿等障碍。通过技术手段,采用远程教育模式,是目前解决教育资源不公问题,改善薄弱地区授课能力的唯一途径,和教师补贴计划等相比也是最廉价的手段。

    华平等公司要做的事情,就是通过提供远程视音频交互设备,为教育机构提供远程交互的能力。教师在授课时,部分课桌后面面对的将是视频中的学生,但通过即时通信手段,仍旧可以提问问题,进行师生互动。

    教育资金投入有保障,市场空间百亿以上。我们估计单个省远程教育领域初期投入规模约在 3 亿元,全国市场百亿级别。华平凭借在视音频双向传输领域的技术优势,有望在远程教育领域抢占先机。

    智慧医疗:提供完整的数字化手术室产品。目前华平医疗产品主要用于远程示教。从医院角度看,有需求对每场手术都进行完整的视频记录,留下详细的医疗病历档案,便于未来医生的科学诊断,也可以更加清晰地界定医疗事故。目前全国三甲医院近 1500 所,手术室近十万个,长期看均有改造成数字化手术室的需求。算上工程施工,单个数字化手术室整体投入可达 400-500 万元,其中核心设备价值在 100 万元左右,市场空间很大。

    视频处理和传输技术是数字化手术室的核心技术。相比一般的视频摄录和传输设备,医疗设备的特点在于对识别度要求非常精细,比如我们熟悉的X光片,通过不同的灰度医生可以看出病人的问题所在,通常拍摄设备的灰度分级根本达不到要求。而接近无损的视频图像也给传输带来了极大负担。而华平的技术优势正在视频处理和传输方面。

    华平与国内数字化手术室知名厂商麦迪斯顿保持长期合作关系,主要为其提供视频系统,麦迪斯顿再自行采购其他配件打包成完整数字化手术室产品进行销售。14年起,华平将升级此类产品,增强多点视频摄录像功能,并直接打包成完整的产品,再交由麦蒂斯顿等集成商销售,产品升级后具有更强竞争力,也省去了集成商二次开发的麻烦。相比 Stryker、Storz、Olympus 、新华医疗等国内外竞争对手,华平强项在于拥有核心的中控系统,并能提供价格更低,定制灵活性更高的产品,差距在于对医疗行业的理解和经验,但可以通过合作伙伴补齐。

    智能家居:优势仍在视频通信,期待采用新型商业模式。相比市面上已推出或即将推出的智能家居产品,华平产品最大的竞争优势仍在于视频通信领域(其他时髦的家电控制,安防报警也都提供),能够让用户以较低的价格,客厅大屏幕上实现全高清的即时视频交互。我们判断,作为一家传统 2B的企业,发展 2C业务不可能延续过去的商业模式,必需引进新的团队,采取互联网化的运营模式,售卖设备只是为了抢占客厅入口,后续各类与视频通信相关的增值服务才是盈利来源。如公司目前着力培育的钢琴远程视频教学等应用,都可以与智能家居产品有机衔接。

    内部创业计划助力新业务野蛮生长。华平明确将在智慧城市、远程医疗、远程教育、智能家居等领域以子公司模式运营。母公司控股 85% ,其余 15% 股份由公司内部和外部招募的创业团队持有。母公司同意在未来3~5 年内以现金或股份收购创业团队的股份。我们认为内部创业计划,一方面将促使各新领域子公司以创业团队的激情奋勇开拓市场,另一方面也能使其享受到母公司在资本和技术方面的充分支持,相比一般创业公司或是公司内部培育,成功概率更高。

    股权激励带来安全边际。公司此前推出股权激励计划,面向合计 138 名主要管理人员和核心技术(业务)人员。行权条件为,2014~2016年较2013年净利润增长不低于 25% 、50%、75% ,行权价为 21.95 元。

    维持“增持”评级,6 个月目标价36.00 元。我们预测华平股份 2014~2016年EPS 分别为0.70 元、0.90 元、1.18 元。给予6 个月 36.00 元的目标价,对应 2015年约40倍市盈率。如新业务拓展顺利,公司业绩具有一定弹性。智慧教育、智慧医疗、智能家居等属于目前市场热点,如公司在相关领域取得突破,将获得市场更多关注,成为股价的刺激因素。

    主要不确定性。大客户收入占比过高的风险,BT项目回款风险,远程教育等新业务开拓落后预期的风险。