信达地产(600657):间接受益余额宝概念 主客观均存正面预期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:曹光亮/刘坤 日期:2014-02-17

事件:公司今日股价涨停,收于3.53元,涨幅9.97%。

    点评:

    间接受益“新余额宝”概念。余额宝推出两款保险理财产品,其中一款为天安人寿的天安安心盈B款,之前已被抢购一空。随后,天安人寿追加的3亿元保险理财产品今日下午13点开卖后30分钟再次抢光。公司持股7.7%的领锐资产管理公司为天安人寿大股东,持股20%,从而公司间接持股天安人寿1.5%,因此公司在此前价值被严重低估的情况下,间接受益“新余额宝”概念涨停。

    公司经营面动作更加积极,存持续改善动力。我们之前提到的公司基本面自从13年出现改善迹象:1)周转步伐加快。公司有望拿地到开工速度从12个月缩短到9个月左右。2)提高杠杆水平提高。公司净负债率较低位置,公司将通过加杠杆手段提升ROE水平,实际上公司已提交28亿元的债券预案,有望今年获得实质进展。3)新开工面积13年同比增长30%,将为未来几年提供更为充足的可售货源。此外,自去年底信达资管港股上市后,信达地产作为大信达投资及资产管理业务中的重要环节,其市值管理亦受到集团的高度关注,未来背靠大信达的资源优势,公司或将在融资端(与大信达的房地产基金加强合作)和大信达房地产项目退出时的获取成本上获益。同时,今年初以来公司在土地市场动作积极,除了在已进入区域持续深耕外(安徽、辽宁连拍两地),在竞争激烈的一线城市如北京积极拓展。种种因素均体现出公司管理层积极进取的态度,公司业绩在主客观因素的正面刺激下未来大概率持续改善。

    公司盈利预测和评级:由于结算的滞后,公司经营改善在利润表上将在15年获得体现,我们预计公司13/14年分别实现收入46/49亿元,同比增速为15%/7%,实现EPS 0.45/0.48元/股。重申看好公司的主要理由:1)PB估值低(仅0.75,合理水平为1.3);2)公司基本面改善符合预期(加杠杆,加强推盘和销售力度,项目布局更合理,提高周转率);3)公司股息收益率为2.0%,处于行业较高水平,与大中城市的房租收益率相当。可作为个人客户房产的替代物来配置,优化个人资产结构。同时,围绕公司的主客观因素均给公司经营持续改善带来正面预期,未来公司债的顺利发行以及大信达的资源支持可成为公司股价的催化剂。综上所述,维持“买入”评级,目标价为4.26-5.87元。

    风险提示:公司销售和资源整合低于预期