中葡股份(600084)：启动再融资 营销短板或将有突破

投资要点

    元月30号公司发布增发预案,拟发行不超过4.49亿股,募资总额不超过15亿元,其中4.5亿元用于偿还银行贷款,其他用于营销体系建设;发行价不低于3.34元;国安投资认购不超过本次发行的40%;所有参与者现金认购。

    点评

    募投项目或将解决公司核心短板——营销问题:

    公司拥有我国最优质的酿酒葡萄基地,葡萄酒品质突出,但是销售一直不理想,关键是渠道建设和品牌建设没有跟上,公司新一届董事会上任后极为重视营销建设,也取得了明显效果,但是进一步发展需要大量资金投入,公司有些力不从心;此次增发募资为营销体系建设提供雄厚资金支持,我们认为可能给公司营销建设带来质的飞跃。

    可改善公司财务状况,减轻财务负担

    近几年公司年财务费用在8000万元以上,对这个年销售收入才几个亿的公司而言,负担沉重,并且公司融资成本较高;本次募投项目可减少公司1/3银行贷款,可使得公司资产负债率从68%下降到38%,有效减轻公司财务负担,并降低融资难度和融资成本。

    较低的发行价格有利于进行市值管理

    公司目前股价处于5年以来的低位,不低于3.34元的发行价有利于未来进行市值管理;低价发行可有效降低参与者的投资风险,及时发行有利于尽快从根本上改善公司业绩,公司价值得以提升,对各方都有利。

    大股东现金参与增发彰显对公司和行业信心

    本次增发大股东的全资子公司国安投资将现金认购不超过40%的股份,相比原来42.65%的持股比例,基本没有摊薄,体现了大股东对公司未来发展的信心、对行业发展的信心以及对公司发展的支持。

    发展的中葡比维持现状的好:

    我们认为增发体现了新一届公司领导层对公司发展的强烈渴望,极有可能使公司走出多年来主营连年亏损、踯躅不前的困局,还投资者一个崭新的中葡。

    投资评级与估值:

    考虑到2013年整个行业的低谷期影响,以及增发对财务费用的影响;出于谨慎考虑暂不计入增发对收入的影响,调整2013-2015 年EPS 为0.02、0.05、0.10元,维持公司“买入”评级。

    核心假设风险:自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。