海马汽车(000572)：M3月销逐步接近万辆

事件:公司公布了2014年1 月份产品产销数据,当月公司共计销售汽车17424 辆,同比增长13%。

    细分车型中,公司业绩的增长的核心驱动车型海马M3继续攀升。我们预计当月M3的销量超过9500台,我们前期的今年1 季度会超过万台的月销判断正在逐步实现,2 月份由于春节原因产销会有所下降,但是接下来的3 月份是汽车上半年度的产销旺季,我们认为届时M3的万台目标将正式实现。

    M3旺销背后的原因其一是细分市场相对需求增长好,其二是供需关系仍存在一定空间,第三也是最重要的是公司产品力正在逐步显现。事实上公司老一代产品如海马323 、福美来等在一线城市积累了大量的口碑,产品力是得到认可的。但是由于公司2007-20112这个阶段新品不多,同时过去在二三线城市网络布局不到位,这使得公司的产品力和产品口碑在二三线城市汽车市场飞速发展的年代中被有所忽略,随着公司新一代产品的到位,以及渠道网络布局的优化,公司的产品力将会重新被更多的消费者以及汽车市场所认可(对公司产品力、细分市场竞争的详细分析请查阅我们前期关于公司数篇深度报告)。

    其他车型方面表现相对正常,2013年底上市的定价高于12万元的中高端车型M8销量预计不到200 台,其他处于生命周期末端的老款车型丘比特、福美来等销量略有下滑。SUV虽然当月同比增长超过30% 但主要是去年同期S7尚未上市基数较低所致,环比去年12月骑士和S7的总销量略有下滑。

    我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年营业收入分别为:105 、174 、210 亿元,同比增长:25% 、64% 、21% ,净利润同比增长:48% 、85% 、25% ,归属母公司利润同比增长:105%、103% 、36% ,对应每股收益:0.21 、0.42 、0.57 元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:1)2014年乘用车市场需求增长低于8%;2)产品出现较大的质量问题。