恒基达鑫(002492)：停老标的 投新标的 外延扩张坚定

报告要点

    事件描述

    恒基达鑫公告,公司于 2014 年1 月24 日召开了第二届董事会第二十五次会议, 会议审议通过了《关于终止收购江苏嘉盛投资有限公司股权的议案》,决定终止收购江苏嘉盛投资有限公司股权。同时,公司公告,拟对全资子公司珠海横琴新区恒投控股有限公司增资5,400万元人民币,全资子公司扬州恒基达鑫国际化工仓储有限公司将同比增资600万元人民币,总计为6,000万元人民币。恒投控股拟以自有资金出资6,000万元人民币参股设立山东省石油天然气投资有限公司(暂定名,以工商登记为准),其注册资本拟为5亿元人民币(以实到资本为准),恒投控股将占其约12%的股权。

    事件评论

    谨慎先行,风险隐患巨大,停止对江苏嘉盛收购。公司根据会计师事务所出具的有保留意见的审计报告、律师事务所出具的律师尽职调查报告以及资产评估机构出具的资产评估报告书所述情况,经过认真分析、慎重考虑,鉴于收购嘉盛投资77%股权后库区项目建设投资和市场风险,以及现存的债权债务、税务问题等投资风险,经过和股权转让方协商,同意终止收购嘉盛投资股权项目。

    新增投资石油天然气,切入高景气行业。与公司共同出资设立山东省石油天然气投资有限公司的股东为“山东天然气管网投资有限公司”,隶属于中石油。我们认为公司该投资标的的发展前景乐观,并且,依托于公司目前的石化仓储产业,上下游产业链协同效应有所增强。

    主业压力有缓解可能,外延扩张战略坚定,估值预期弹性潜力较高,维持“推荐”:公司已经调整募集项目的建设,使用分期建设的做法,积极调整目前主业供给过剩的压力。我们认为1)随主动调整,公司主业压力有减缓可能;2)前次标的物隐患造成收购流产,是公司谨慎体现,但不影响基本面预期;3)新参股标的不仅其行业发展空间巨大(石油天然气),且明确了公司外延式发展的战略预期。以目前情况考虑,我们认为公司虽然当下业务存困局,但发展前景仍存较多乐观可能性,外延扩张预期空间较足,预计13-15年EPS为0.48,0.53和0.58元,考虑外延扩张潜在的估值弹性可能,维持推荐。