电科院(300215):业绩低于预期 业务扩项导致精力分散

类别:创业板 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张俊 日期:2014-01-27

投资要点

    短期业绩承压,股价面临调整

    我们判断由于2013年四季度的资质扩充及评审分散了不少精力,公司在订单的接收及消化方面出现一定下滑,导致第四季度收入及利润同比出现一定的下滑。预计今年一季度的业绩将会受到影响,短期内公司的股价面临调整。

    潜力仍在,业绩释放需要过程

    从另一方面看,公司稳步推进各在建的募集资金、超募资金投资项目及原各非募集资金投资项目建设也对公司未来的业绩增长打下基础,短期调整不改长期向好。公司募集资金投资的高压及核电电器抗震性能试验系统项目及超募资金投资的研发中心建设项目厂房于2013年1 月完成竣工验收;高压及核电电器抗震性能试验系统项目于2013年6 月完成调试;超募资金投资的1000MVA 变压器突发短路及温升试验系统项目及其他各自筹资金建设项目较年初均有不同程度的推进。各个项目的顺利实施将持续推升公司业绩。

    期待公司外延扩张,提升公司竞争实力

    2013年1 月,公司将苏国环检测公司纳入合并范围,使公司新增了环境检测收入1,116.62 万元。2013 年4 月,公司将三方公司纳入合并范围,新增其检测及其他相关收入489.78万元。2013年8 月,公司将华信公司纳入合并范围,公司新增认证等相关收入300.26万元。通过持续不断的并购重组,公司将做到检验、检测、认证一体化的要求。期待公司不断外延扩张,提升公司实力。

    盈利预测及估值

    考虑到公司业绩预告低于预期,我们下调公司盈利预测,预计 2013-2015 年的EPS由之前的0.55 元、0.79 元和1.11 元下调至0.46 元、0.61 元和0.84 元,对应1 月24日收盘价PE分别为52.6 倍、39.7 倍和28.9 倍,下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。

    风险提示

    新增固定资产折旧造成未来盈利下滑的风险;公司高压检测市场拓展不力;业绩持续低于预期。