辽宁成大(600739)：新疆宝明油页岩项目最新进展点评

1月23日,公司披露《关于新疆宝明矿业有限公司油页岩综合开发利用一期项目进展情况公告》。公告显示,新疆宝明已取得新疆吉木萨尔县石长沟矿区油页岩采矿许可证。项目首期工程(首期建设32台干馏炉,二期建设48台干馏炉)已于2013年11月底开始进入联合运行调试阶段。项目进展符合预期。

    施工前期,宝明项目工程在联合运行调试过程中出现的排气烟囱发生轻微闪爆、公辅设施漏水等问题,新疆宝明已及时修复并顺利解决,并于2013年12月中旬恢复联合运行调试。目前仍存在的问题是,二级破碎机齿轮需要更换,刮板出焦机需要进行调整,对此公司正在研究相应对策。

    本项目首期工程联合运行调试期约6个月,调试规划分为两个阶段。第一阶段:到2014年3月底,完成所有设备综合调试、测定、消缺,实现全系统工艺贯通;第二阶段:到2014年5月底,全系统生产能力达到设计要求;之后实现项目稳产达产目标。

    本项目二期工程48台干馏炉已开始进行设计准备工作,计划在首期工程联合运行调试得到结论之后,尽快启动设计和施工建设工作。二期工程将充分利用首期工程的经验,进一步优化生产工艺,预计投资将有较大幅度降低,从而降低项目的整体投资额。在销售方面,新疆宝明在首期工程的联合运行调试过程中已向十几家意向客户提供油样,销售的商务谈判正在积极准备中。

    公司2008年开始布局能源业务。目前,公司拥有吉林桦甸、新疆宝明两个页岩油开采基地,探矿权总面积约100平方公里,油页岩矿地质储量近20亿吨、折合页岩油约1亿吨。其中,吉林桦甸项目采矿成本较高,油品质量不佳只能用作船舶用燃油、替代燃料油。此外,吉林桦甸项目四组炼油用加热炉出现问题,需要重新设计、制造、安装,耗时约1年时间,这将对项目达产和盈亏平衡产生重要不利影响。

    盈利预测:预计2013-2015年公司EPS为0.77、0.93、1.10元,对应PE分别为24、20、17倍。给予公司“增持”评级。风险提示:页岩油开采进度不顺利。