金轮股份(002722)新股定价:开拓我国纺织梳理器材行业先河

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:曾小勇/潘贻立 日期:2014-01-22

募投项目扩充高端产品产能

    公司此次募集资金将全部用于主营业务的扩大产能,产品结构优化,重点扩充高端产品产能,以及巩固和提升公司的市场地位。公司拟向社会公开发行3,450万股人民币普通股,募集资金计划全部用于4,000吨金属针布、10,000套盖板针布、50,000根固定盖板针布及25,000条带条针布的建设项目,项目总投资18,211.60万元。项目达产后每年将新增销售收入22,979.72万元。

    产品质量竞争优势

    2006 -2011年,公司销售收入在我国纺织梳理器材行业中均排名第一,2010年公司产品的国内市场占有率为18.51%,公司凭借多年的工艺技术积累,产品质量不断提升,已接近国际先进水平,已具备替代进口产品的能力。

    中端产品毛利率有所上升,中端产品毛利率保持稳定

    2012年,中端产品占比较高金属针布毛利率有所上升,导致中端产品总体毛利率基本保持稳定;由于产能利用率下降、人工和折旧等成本上升导致低端产品毛利率下降。

    上市6个月内的估值区间为8.33-10.18元

    公司属于专用设备制造行业,综合考虑同行业中小板上市公司估值水平后,认为给予公司13年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为8.33-10.18元,相对于2012年的静态市盈率(发行后摊薄)为22-27倍。

    建议询价区间为5.83-7.13元

    由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3,450万股新股,公司本次募集资金额为18,211.60万元,据此推算发行价格不低于5.28元,其相对于13年每股市盈率为14.27倍。我们建议给予相对公司合理股值30%的折扣率,对应的询价区间为5.83-7.13元。