广百股份(002187)：2013年业绩快报点评

事件描述:

    公司发布2013年业绩快报:2013年全年实现营业收入77.6亿元,同比增长5.59%;营业利润2.71亿元,同比增长11.29%;归属于上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长14.83%;每股收益0.65元。

    评论:

    公司主营百货,超市和家电。百货门店25家左右,超市和家电均位于百货店内,各有4-5家。公司门店主要位于广州及广东省其他城市,之前扩张的省外门店成都店和武汉店已相继关闭。公司2013年业绩基本符合预期,其中第四季度单季度收入下降3.27%,归属母公司净利润增长9.37%,我们认为基本处于行业平均水平。

    目前从销售规模上看,在广州地区零售市场中,公司体量最大,其次为广州友谊,天河城百货,另有摩登百货,新光百货等门店相对规模较小,但相较于主营业务同在广州市的另一上市公司广州友谊,公司单店盈利能力较低。由于省外扩张不顺,公司未来将加大广东省内,尤其是三、四线城市的拓展,满足当地日益增长的消费需求。另外,在业态模式方面,为应对传统百货竞争压力,公司将首选购物中心进行扩张,并积极发展“品牌代理”的模式,目前代理的珠宝品牌“六福”实现业绩较好,一定程度上能够提升公司利润增长空间。

    盈利预测与评级:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.65元,0.70元和0.78元, 以最新收盘价7.68元计算,对应动态市盈率分别为12倍,11倍和10倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:人工、租金成本上涨的风险;门店培育期过长对公司业绩的压力。