林州重机(002535)：转型能源装备综合服务商

主营煤矿机械,典型成长型民企,转型能源装备综合服务商

    主营煤矿机械,2013H煤矿机械业务收入占比在52%左右,矿建服务占22%左右。公司近两年综合毛利率在29%左右,净利率在17%左右,盈利能力较强。典型成长型民企:2007-2012年净利润复合增长率高达57%。董事长郭现生为全国人大代表;公司引进大量高端人才,管理团队优秀。

    煤机行业:煤炭投资转正,煤机需求将逐步企稳

    自2013年10月开始,煤炭投资开始实现正增长,煤炭价格开始反弹。煤机需求逐步企稳,预计2014-2015年基本持平或小幅增长。

    产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务、金融租赁

    矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。

    公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售,公司赚两份收入。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。

    深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。

    转型能源装备综合服务;关联公司技术强,可能转型高科技领域 公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。

    关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全部门、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。

    估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级

    预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为15、9、7倍。结合公司的成长性,估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级。

    ? 风险提示:行业需求低于预期;公司转型失败风险;大非解禁